L’indice du dollar américain (DXY) a effacé une partie de ses pertes de début de séance mardi, dans un marché alternant entre optimisme et prudence quant aux perspectives d’un accord entre les États-Unis et l’Iran. Cet indicateur, qui mesure le billet vert face à six grandes devises, évoluait autour de 99,93 après avoir rebondi depuis un point bas intrajournalier à 99,68. Les gros titres géopolitiques sont restés contrastés, des informations faisant état de la poursuite d’opérations israéliennes dans le sud du Liban malgré un arrêt convenu des attaques, tandis que l’Iran a averti que les hostilités pourraient reprendre si Israël maintenait ce qu’il qualifie d’agression.
L’attention se porte également sur les statistiques américaines et la politique monétaire. Le rapport d’inflation de mai est attendu mercredi : les économistes anticipent une hausse de l’indice des prix à la consommation (CPI) global à 4,2% sur un an, contre 3,8% en avril, tandis que le CPI sous-jacent est vu en légère progression à 2,9% contre 2,8%. Les anticipations de taux restent au centre des préoccupations : les marchés évaluent à 35% la probabilité d’une hausse de 25 points de base en septembre, puis à 40% en octobre et 42% en décembre, selon l’outil CME FedWatch.
Positionnement pour un dollar plus fort et une volatilité de marché accrue
Avec l’indice du dollar américain qui trouve un soutien autour de 99,90, nous considérons que la combinaison du risque géopolitique et d’anticipations de Fed plus restrictive constitue un signal clair pour rester à l’achat sur le dollar. Le caractère erratique des négociations avec l’Iran plaide pour l’usage d’options afin d’encadrer le risque. Nous achetons des options d’achat (calls) sur le DXY pour tirer parti d’éventuels flux vers les valeurs refuges dans les prochaines semaines.
Les bascules permanentes du sentiment de marché font de la volatilité une classe d’actifs à part entière. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) s’échange actuellement autour de 19, reflétant la nervosité des opérateurs à l’approche d’échéances clés. Nous nous positionnons pour un mouvement marqué des prix en achetant des straddles sur l’EUR/USD, qui profiteront d’une cassure dans un sens ou dans l’autre après les statistiques d’inflation de mercredi ou en cas d’escalade au Moyen-Orient.
Les tensions autour du détroit d’Ormuz, par lequel transite près d’un cinquième des volumes mondiaux de liquides pétroliers, constituent un risque direct pour les prix de l’énergie. Nous augmentons notre exposition au pétrole brut en achetant des options d’achat sur le WTI, toute action militaire pouvant facilement propulser les prix de leur niveau actuel d’environ 78 dollars le baril vers 90 dollars. Les précédents historiques lors de conflits régionaux similaires en 2019 ont montré à quelle vitesse les cours du pétrole peuvent réagir à ce type de menace.
Stratégies de couverture avant les données d’inflation et dans un marché incertain
La publication du CPI à venir représente un catalyseur déterminant, le marché tablant sur une accélération à 4,2%. Un chiffre supérieur aux attentes renforcerait l’hypothèse d’un relèvement des taux par la Fed, et pourrait faire nettement dépasser 50% la probabilité actuellement estimée à 42% d’une hausse en décembre. Nous conservons nos positions jusqu’à cet événement, car une inflation robuste apporterait un soutien additionnel au dollar.
Compte tenu de la fragilité du contexte, nous couvrons également le risque d’un repli plus large des marchés. L’environnement actuel, marqué par la montée des tensions géopolitiques et un durcissement de la politique monétaire, est historiquement défavorable aux actions. Nous achetons donc des options de vente (puts) sur le S&P 500 afin de protéger nos portefeuilles contre une éventuelle liquidation « risk-off ».
