L’USD/CAD évoluait près de 1,3950 mardi après avoir interrompu une série de quatre séances de hausse, en recul par rapport au plus haut de deux mois atteint lundi à 1,3961, le dollar américain cédant une partie de ses gains avant la décision de la Banque du Canada. L’appétit pour le risque s’est amélioré après que l’Iran et Israël ont accepté de mettre fin aux attaques réciproques à la suite d’un appel du président américain Donald Trump, ce qui a réduit la demande de valeur refuge pour le billet vert. La prudence persistait toutefois après des informations selon lesquelles l’armée israélienne aurait ordonné l’évacuation immédiate de certaines zones de Tyr en amont de frappes potentielles, tandis que le Premier ministre israélien Benjamin Netanyahu a déclaré que le conflit avec l’Iran et le Hezbollah « n’est pas encore terminé ».
Aux États-Unis, les marchés continuaient d’évaluer les perspectives de la Réserve fédérale, des statistiques de l’emploi plus solides ayant ravivé les craintes inflationnistes et renforcé les anticipations d’un resserrement supplémentaire. L’outil CME FedWatch attribue une probabilité de 43% à une hausse de 25 points de base en décembre, contre 14% il y a un mois, tandis que l’attention se porte sur l’IPC mercredi et l’IPP jeudi. Le dollar canadien restait sous pression en raison d’un repli des prix du pétrole, même si les lectures de l’économie divergent : Rabobank souligne deux trimestres consécutifs de contraction du PIB, tandis que RBC estime que les données de PIB surestiment la faiblesse en raison d’une baisse exceptionnelle de la croissance démographique. Pour la réunion de la BdC mercredi, les marchés tablent largement sur un maintien du taux directeur à 2,25%, un niveau que Rabobank voit également inchangé jusqu’à la fin de l’année.
Décisions des banques centrales et données d’inflation au centre de l’attention
Avec l’USD/CAD marquant une pause près d’un plus haut de deux mois à 1,3961, nous considérons ce repli comme un ajustement de positionnement avant des échéances clés. La décision de la Banque du Canada mercredi constitue le prochain catalyseur majeur, même si nous anticipons un statu quo à 2,25%. Les informations réellement susceptibles de faire bouger le marché viendront du ton du communiqué de la banque centrale et des prochaines statistiques d’inflation américaines.
Notre attention principale reste focalisée sur les données d’inflation aux États-Unis, la trajectoire de la Réserve fédérale étant le facteur déterminant pour les marchés. Après le dernier rapport sur l’emploi (Non-Farm Payrolls), qui a fait état d’une création inattendue de 295 000 emplois, un IPC élevé pourrait facilement propulser la probabilité d’une hausse des taux en décembre au-delà de 60%, contre 43% actuellement. Nous nous positionnons en prévision d’une volatilité accrue sur les Treasuries américains et l’indice du dollar autour de la publication de l’IPC.
Positionnement tactique dans un contexte de volatilité géopolitique et de marché
S’agissant du dollar canadien, nous accordons moins d’importance à la décision de taux de la BdC en tant que telle qu’à ses indications prospectives (forward guidance). Alors que le WTI est récemment passé sous 75 dollars le baril, toute tonalité accommodante de la banque centrale pourrait affaiblir sensiblement le huard. Cela tranche avec la situation de fin 2022, lorsque des prix du pétrole élevés avaient poussé la BdC à adopter une posture plus restrictive malgré le ralentissement de la croissance.
La trêve fragile entre l’Iran et Israël suggère que la volatilité implicite est actuellement sous-évaluée. Nous avons vu l’indice VIX passer sous 14 cette semaine, un niveau qui, historiquement, ne se maintient pas pendant des périodes de tensions géopolitiques non résolues. Nous achetons donc des options d’achat (calls) sur le VIX, bon marché et hors de la monnaie, comme couverture de portefeuille contre une flambée soudaine.
Compte tenu de ces signaux contradictoires, nous privilégions l’utilisation d’options pour exprimer notre vue sur l’USD/CAD plutôt que de détenir une position au comptant. Nous privilégions l’achat de calls juillet avec un prix d’exercice autour de 1,4050, ce qui offre une exposition haussière si les données américaines surprennent et si la BdC reste prudente. Cette stratégie limite notre risque à la prime payée, ce qui est approprié tant que les banques centrales n’ont pas apporté davantage de visibilité.
