Les réserves de change de l’Indonésie ont reculé à 144,9 Mds USD en mai, contre 146,2 Mds USD en avril, prolongeant la baisse depuis le pic de décembre 2025 à 156,5 Mds USD, alors que Bank Indonesia est intervenue pour stabiliser la roupie. La devise affichait une baisse de 7,38 % depuis le début de l’année et a terminé mai à 17 874 IDR par dollar, maintenant une demande élevée d’opérations de change.
Même après ce retrait, les réserves représentaient 5,6 mois d’importations, ou 5,5 mois en incluant le service de la dette extérieure publique, restant au-dessus du seuil d’adéquation de 3,0 mois. Le cadre de politique cité inclut un basculement vers une orientation monétaire plus restrictive et le recours à des ajustements de taux d’intérêt parallèlement aux interventions, avec un taux directeur attendu à 6,00 % d’ici fin 2026, tandis que le gouvernement a également accru les émissions d’obligations souveraines libellées en devises afin de soutenir le niveau brut des réserves.
Roupie sous pression et réponse de politique économique
Nous estimons que la roupie indonésienne reste sous pression, pénalisée par la vigueur du dollar, elle-même soutenue par la posture de la Réserve fédérale consistant à maintenir des taux « plus élevés plus longtemps ». Les interventions significatives de Bank Indonesia, qui ont ramené les réserves de change à 144,9 Mds USD, témoignent de sa détermination à préserver la stabilité de la devise. Cette défense active de la roupie ouvre des opportunités spécifiques pour les opérateurs sur produits dérivés au cours des prochaines semaines.
L’anticipation d’une poursuite des relèvements du taux directeur de Bank Indonesia vers 6,00 % constitue un axe central de notre stratégie. Avec une inflation récente qui se maintient au-dessus de l’objectif de la banque centrale, à 4,2 % en glissement annuel, BI dispose à la fois d’un impératif interne et externe pour durcir sa politique. Nous jugeons qu’un positionnement sur une hausse des taux courts via des instruments tels que les swaps de taux d’intérêt pourrait être pertinent.
Perspectives et stratégies de trading
Nous anticipons une volatilité accrue sur la paire USD/IDR, à mesure que le marché met à l’épreuve la détermination de BI. La volatilité implicite à un mois demeure élevée, autour de 9,5 %, reflétant cette incertitude et rendant les stratégies optionnelles particulièrement attractives. Dans ce contexte, l’achat de structures optionnelles, telles que des straddles, pourrait permettre de capter un mouvement de prix significatif dans un sens comme dans l’autre.
Même si la trajectoire la plus probable pour la roupie paraît orientée vers un affaiblissement, les actions passées de BI, notamment lors de la vague de ventes sur les marchés émergents en 2018, montrent qu’elle peut temporairement enrayer la dépréciation. En conséquence, plutôt que des positions au comptant, l’utilisation de contrats à terme non livrables (NDF) sur USD/IDR permet de cibler des paris sur une nouvelle faiblesse. Alternativement, nous envisageons des risk reversals afin de se positionner sur une hausse de l’USD/IDR avec un coût initial plus faible.
