Les autorités sud-coréennes ont annoncé des mesures visant à soutenir le won à la suite d’une réunion d’urgence réunissant le ministère de l’Économie et des Finances, la Banque de Corée (BoK), la Commission des services financiers (FSC) et l’Autorité de supervision financière (FSS). Le dispositif comprend un encadrement renforcé des dérivés de change offshore, une surveillance accrue des comportements de marché suspectés d’abus, ainsi qu’une extension de la couverture de change du National Pension Service (NPS) via des ventes à terme de dollars (USD forwards).
Ces mesures sont présentées comme un soutien à court terme pour le KRW, mais l’impact attendu de la couverture du NPS est jugé limité au regard des récentes sorties de capitaux des actions détenues par les non-résidents. La dépréciation du won a été associée à une réallocation des portefeuilles étrangers, en parallèle de sorties domestiques de la clientèle de détail, laissant une éventuelle reprise de la devise dépendre d’un ralentissement de ces flux et d’une mise en œuvre cohérente des politiques.
Mesures de politique et implications immédiates pour le marché
Nous constatons que les autorités coréennes cherchent activement à établir un plancher sous le won coréen au moyen de diverses mesures, dont un renforcement de la supervision et une couverture de change par le fonds de pension public. Cette intervention, à la fois verbale et opérationnelle, suggère que les traders devraient éviter, à très court terme, de prendre des positions vendeuses agressives sur le KRW. Toute nouvelle baisse sur la paire USD/KRW devrait vraisemblablement se heurter à une résistance officielle.
Cependant, la pression de fond sur le won liée aux sorties de portefeuilles demeure le facteur dominant. Les investisseurs étrangers ont vendu en net 5,2 milliards de dollars d’actions cotées au KOSPI en mai 2026, prolongeant une tendance de réallocation au détriment des actifs coréens. Les ventes à terme envisagées par le National Pension Service ne sont tout simplement pas d’une ampleur suffisante pour compenser ces sorties de capitaux persistantes, qui maintiennent l’USD/KRW à des niveaux élevés, proche de 1 420.
Perspectives stratégiques : volatilité, couverture et risques à plus long terme
Compte tenu de ce tiraillement entre soutien de politique économique et sorties de capitaux structurelles, nous anticipons une phase de volatilité accrue. Nous estimons que l’achat d’options, comme des straddles sur USD/KRW, pourrait constituer une stratégie prudente pour tirer parti d’un mouvement significatif dans un sens comme dans l’autre. Cela fonctionnerait aussi bien si les interventions parvenaient à provoquer un retournement marqué que si elles échouaient face au poids des sorties.
Nous rappelons des efforts d’intervention similaires fin 2022, qui n’avaient apporté qu’un répit temporaire au won avant que le sentiment d’investissement mondial ne se retourne plus durablement. Dans cette optique, nous privilégions des contrats à terme de maturité plus longue pour exprimer une vue baissière sur le KRW, en pariant que la faiblesse fondamentale finira par l’emporter sur le soutien de court terme. Cette stratégie vise un retour de la tendance de fond au cours des prochains mois.
À ce stade, nous suivrons de près les statistiques quotidiennes d’investissements nets étrangers publiées par la Korea Exchange. Tout signe de ralentissement de ces sorties constituerait le premier indicateur que les mesures gouvernementales commencent à produire des effets. D’ici là, nous considérons toute fermeté du won induite par la politique économique comme une opportunité potentielle d’initier de nouvelles positions baissières à des niveaux plus favorables.
