Jane Foley, de Rabobank, a indiqué que des informations du *Nikkei* laissent penser que la Banque du Japon relèvera ses taux de 25 pdb lors de sa prochaine réunion, conformément aux attentes du marché, tout en envisageant une pause dans la réduction progressive de son programme d’achats de JGB à partir d’avril 2027. La BoJ a indiqué que ses avoirs en JGB reculeraient d’environ 16–17 % d’ici là du fait du « tapering », et le journal précise que les responsables pourraient envisager d’arrêter les réductions à ce niveau. Le contexte comprend les inquiétudes sur le marché des JGB quant au fait que la BoJ serait en retard dans la lutte contre l’inflation, ainsi que le risque qu’un stimulus budgétaire augmente l’offre d’obligations.
Un marché des JGB plus stable pourrait réduire les épisodes de volatilité du JPY, en particulier si une pause du tapering laisse plus de temps au marché pour atteindre un équilibre, à condition que l’offre n’augmente pas fortement. Foley a déclaré que, si le tapering est mis en pause, le soutien au JPY pourrait davantage dépendre d’une communication en faveur d’un rythme plus rapide de hausses de taux lors de la réunion de juin, même si les vents contraires sur la croissance liés à la guerre en Iran pourraient limiter cette trajectoire. La projection à trois mois de Rabobank situe l’USD/JPY à 158, sur l’hypothèse de nouvelles hausses de taux de la BoJ cette année.
Les marchés anticipent une hausse de taux de la BoJ et des indications de politique monétaire
Le marché se prépare à la prochaine réunion de politique monétaire de la Banque du Japon, de récents articles suggérant fortement qu’une hausse de taux de 25 points de base se profile. Les swaps OIS (overnight index swaps) intègrent actuellement une probabilité de 85 % pour un tel mouvement, ce qui signifie que la hausse en elle-même est largement attendue. Notre attention se portera surtout sur les indications prospectives de la banque et sur d’éventuels nouveaux signaux de politique monétaire.
Un nouvel élément tient à l’idée que la BoJ pourrait interrompre la réduction de ses avoirs en obligations d’État à partir d’avril 2027. Cette mesure viserait à apporter de la stabilité au marché des JGB, ce qui devrait réduire le risque de mouvements brusques et imprévisibles du yen. Nous avons déjà vu ce matin la volatilité implicite à un mois sur l’USD/JPY passer sous 8,0 % à la suite de cette information.
Conséquences pour la volatilité du JPY et la trajectoire de la politique monétaire
En signalant une pause dans la réduction des achats d’obligations, la BoJ pourrait devoir s’appuyer davantage sur des hausses de taux pour soutenir le yen. Cependant, le conflit en cours en Iran, qui maintient le Brent au-dessus de 110 dollars le baril depuis un mois, constitue un frein important à la croissance. Il devient ainsi difficile pour la banque centrale de s’engager dans un cycle de resserrement agressif.
Nous avons déjà vu ce scénario, en repensant aux à-coups observés sur les marchés lors du démantèlement lent du contrôle de la courbe des taux (YCC) en 2023 et 2024. La BoJ cherche probablement à éviter un retour de cette volatilité en télégraphant ses intentions très en amont. Cela suggère une préférence pour des ajustements graduels, bien communiqués.
Pour les prochaines semaines, cela dessine un tableau complexe dans lequel la trajectoire de moindre résistance pour l’USD/JPY reste orientée à la hausse, mais avec une volatilité attendue plus faible. Cela plaide pour des stratégies profitant d’une progression régulière, plutôt que d’un franchissement brutal. Notre prévision à trois mois d’un USD/JPY à 158 est maintenue, mais nous pensons désormais que le chemin pour y parvenir sera plus ordonné.
