L’indice Redbook des États-Unis (en glissement annuel) a progressé à 9,1 % lors de la semaine close le 5 juin, contre 9 % sur la période précédente. Ce mouvement indique une légère accélération de la croissance annuelle des ventes au détail telles que mesurées par l’indicateur Redbook.
La dernière publication prolonge le rythme élevé de l’indice par rapport à la semaine précédente. Les marchés surveilleront si le taux de 9,1 % en glissement annuel se maintient lors des prochaines parutions, car il fournit un baromètre réactif des tendances de consommation.
Dépenses des ménages et implications pour la politique de la Fed
Nous considérons la poursuite de la vigueur des dépenses des ménages, confirmée par l’indice Redbook, comme un signal clair d’une économie en surchauffe. Cette demande robuste accentue les pressions inflationnistes, rendant plus difficile pour la Réserve fédérale d’envisager un assouplissement. Étant donné que la dernière publication de l’IPC (CPI) est ressortie obstinément élevée à 3,5 %, nous estimons que le marché sous-évalue le risque d’une posture de la Fed plus restrictive pour le reste de l’année.
Cela nous conduit à anticiper des taux courts plus élevés plus longtemps que ce que les prix de marché intègrent actuellement. Nous cherchons donc à nous positionner en ce sens en vendant des contrats à terme SOFR échéance septembre, qui bénéficieraient d’une hausse des taux anticipés. Historiquement, lorsque des données de consommation solides persistent dans un environnement inflationniste, la Fed a été contrainte d’agir plus agressivement que ce que les marchés prévoient initialement.
Positionnement de marché et divergence sectorielle
Pour les indices actions, ce scénario de « bonne nouvelle = mauvaise nouvelle » devrait se traduire par une volatilité accrue et un potentiel vent contraire pour le S&P 500. Nous achetons des options d’achat (calls) à court terme sur le VIX afin de couvrir le risque d’une correction de marché alimentée par les craintes liées aux taux. Cette stratégie est également soutenue par la hausse récente de plus de 8 % du S&P 500 sur le dernier trimestre, qui le rend vulnérable à un repli.
Au sein du marché, nous observons une divergence nette entre les secteurs. Nous privilégions des options d’achat sur l’ETF de la consommation discrétionnaire (XLY) pour jouer la vigueur directe des dépenses, mais achetons des options de vente (puts) sur l’ETF technologique sensible aux taux (XLK). Cette stratégie en paire vise à tirer parti de la tendance économique sous-jacente tout en se couvrant contre le risque plus large de marché lié à des taux plus élevés.
Enfin, le dollar devrait se renforcer à mesure que la divergence de politique monétaire s’accentue entre une Fed restrictive et d’autres banques centrales. De récents commentaires de la Banque centrale européenne suggèrent une disposition à réduire à nouveau les taux, créant une configuration favorable pour le dollar américain. Nous initions des positions longues via des options d’achat sur l’indice du dollar américain (DXY) afin de refléter ce scénario.
