L’économiste Claire Fan, de la Banque Royale du Canada, estime que les récentes contractions du PIB canadien ne constituent pas une récession — un point de vue également partagé par le Business Cycle Council de l’Institut C.D. Howe, qui date les récessions au Canada. Cette analyse repose sur l’idée que la volatilité de la démographie peut fausser les lectures traditionnelles du PIB, ce qui incite à accorder davantage d’importance au PIB par habitant comme indicateur des conditions au niveau des ménages.
Claire Fan souligne de fortes variations de la croissance démographique, en ajoutant que les deux derniers trimestres de baisse du PIB ont coïncidé avec des reculs de la population, décrits comme les premiers enregistrés depuis les années 1950. À présent que cette relation s’est inversée, elle estime que le PIB « headline » pourrait sous-estimer la dynamique sous-jacente, tandis que les tendances en termes de PIB par habitant signalent une reprise naissante après un passage à vide amorcé début 2023. L’article a été produit à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Signes de reprise économique et impacts des politiques
Nous pensons que l’économie canadienne est engagée dans une reprise à un stade précoce, malgré ce que peuvent suggérer certains chiffres de PIB en première lecture. Les fortes variations de la croissance démographique ont déformé la réalité pour les ménages. En observant les tendances par habitant, le passage à vide entamé en 2025 semble toucher à sa fin.
Cette lecture est confortée par le dernier rapport sur l’emploi du 5 juin 2026, qui a fait état d’une hausse de 45 000 emplois, nettement au-dessus des attentes. La Banque du Canada a également maintenu son taux directeur à 4,25 % la semaine dernière, évoquant des « signes naissants de résilience » de l’économie. Cela suggère que la banque centrale est moins susceptible d’abaisser ses taux dans les prochains mois, alors que les marchés l’anticipaient.
Implications de marché et stratégies d’investissement
Pour les traders de produits dérivés, cela signifie que les anticipations de baisses de taux à court terme pourraient être mal valorisées. Nous nous positionnons en faveur d’une courbe des taux plus plate, voire à pente ascendante, via des dérivés tels que les swaps CORRA, qui intègrent un nombre plus limité de baisses de taux d’ici la fin 2026. Historiquement, lorsque la Banque du Canada passe d’une posture accommodante à une posture neutre, les contrats à terme sur obligations ont tendance à sous-performer.
Nous voyons également un potentiel haussier pour le dollar canadien, alors que le récit économique bascule des craintes de récession vers celui d’une reprise stable. La volatilité implicite sur les options CAD/USD est restée élevée ; vendre des puts ou structurer des spreads haussiers via des calls peut constituer un moyen efficace de prendre une exposition longue. La devise, qui s’échange actuellement autour de 0,7450 USD, n’a pas encore pleinement intégré ces perspectives domestiques plus favorables.
Cette perspective est aussi constructive pour les actions canadiennes, en particulier les secteurs sensibles à la demande intérieure comme les financières et la consommation discrétionnaire. Nous envisageons des positions longues sur les contrats à terme de l’indice S&P/TSX 60 pour une exposition large au marché. La situation rappelle la période qui a suivi le choc pétrolier de 2015, où les premiers signes de reprise ont débouché sur un rally prolongé de la Bourse canadienne.
