Le Trésor espagnol a fixé un rendement plus élevé lors de sa dernière émission de Letras à neuf mois, le taux moyen progressant à 2,518% contre 2,514% lors de l’adjudication précédente. Ce mouvement laisse les coûts d’emprunt à court terme globalement stables, avec seulement une hausse marginale de la rémunération exigée sur cette échéance.
La variation représente une augmentation de 0,004 point de pourcentage entre les deux adjudications. L’instrument demeure un outil standard de financement à court terme pour l’État, et le résultat le plus récent indique une évolution limitée des conditions de prix sur la période couverte par ces deux ventes.
Des rendements durablement élevés en zone euro et implications pour la politique de la BCE
La légère hausse du rendement de l’adjudication espagnole à 9 mois à 2,518% confirme notre conviction que les taux de court terme resteront élevés. Ce mouvement, bien que modeste, reflète des pressions inflationnistes persistantes dans l’ensemble de la zone euro. Les données récentes montrant une inflation sous-jacente inchangée à 2,8% en mai confortent l’idée que le marché repousse ses anticipations de baisses de taux.
Cela renforce le ton restrictif de la Banque centrale européenne, qui a récemment signalé que la lutte contre l’inflation n’est pas terminée. Nous y voyons un signal pour envisager des positions vendeuses sur les contrats à terme sur Bund allemand, dans la mesure où la hausse des rendements périphériques finira par exercer une pression sur le cœur de marché. Cette approche anticipe une réévaluation à la hausse de l’ensemble de la courbe des taux européenne dans les prochaines semaines.
Divergence des banques centrales, mouvements de change et risques sur les actions
Dans le même temps, un rapport sur l’emploi américain inférieur aux attentes accroît la probabilité d’une baisse des taux de la Réserve fédérale plus tard cette année. Cette divergence de politique monétaire devrait continuer de soutenir l’euro face au dollar. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (call) sur EUR/USD afin de tirer parti de cette tendance haussière attendue.
Des coûts d’emprunt plus élevés constituent un frein aux bénéfices des entreprises, rendant les marchés actions vulnérables. Historiquement, les périodes de hausse de l’incertitude sur les rendements, comme en 2023, se traduisent par des marchés boursiers heurtés. Nous estimons que l’achat d’options de vente (put) sur l’indice EURO STOXX 50 constitue un moyen prudent de se couvrir contre un repli potentiel.
