Le NZD/USD a prolongé sa progression pour une deuxième séance, évoluant près de 0,5830 en début de matinée européenne mardi, le dollar néo-zélandais étant soutenu par des chiffres du commerce chinois meilleurs qu’attendu. En CNY, l’excédent commercial de la Chine en mai s’est élargi à 723,98 Mds CNY contre 585,69 Mds CNY, tandis que les exportations ont progressé de 13,8% sur un an après 9,8% en avril, et les importations ont augmenté de 21,5% contre 20,6% précédemment. En USD, l’excédent s’est accru à 105,43 Mds $, dépassant les 92,1 Mds $ attendus et les 84,82 Mds $ du mois précédent ; les exportations ont grimpé de 19,4% contre 15,0% de consensus et les importations ont progressé de 27,4% contre 25,0% anticipé.

La paire a également profité d’un raffermissement du billet vert, après que l’Iran et Israël ont convenu de cesser leurs attaques mutuelles à la suite d’un appel du président américain Donald Trump, même si des déclarations ultérieures de responsables israéliens et iraniens ont maintenu des doutes sur la solidité du cessez-le-feu. Par ailleurs, la vigueur des chiffres de l’emploi américain a ravivé les craintes d’inflation et renforcé les anticipations d’un resserrement de la politique de la Réserve fédérale. Selon le CME FedWatch, la probabilité implicite d’une hausse de taux de 25 pb au trimestre de décembre ressort à 43%, contre 14% il y a un mois, l’attention se portant désormais sur la publication mercredi de l’indice CPI américain, puis jeudi sur les prix à la production (PPI).

Les chiffres du commerce chinois et l’évolution géopolitique soutiennent le NZD

Nous observons que le dollar néo-zélandais trouve un soutien dans les derniers chiffres du commerce chinois. Les exportations chinoises ont augmenté de 7,6% sur un an en mai, ce qui traduit une demande solide pour les principales matières premières de la Nouvelle-Zélande. Ces données positives en provenance d’un partenaire commercial majeur constituent un vent arrière significatif pour le « kiwi ».

Le dollar américain s’est récemment assoupli dans un contexte de léger apaisement des tensions géopolitiques en Europe de l’Est. Un bref mouvement de fuite vers la sécurité s’est inversé, les canaux diplomatiques semblant enregistrer quelques progrès. La baisse du risque immédiat a incité les opérateurs à se détourner du dollar au profit de devises plus rémunératrices comme le NZD.

Nous estimons toutefois que ce calme géopolitique pourrait être de courte durée, les sujets de fond restant non résolus. L’indice VIX, après un pic au-dessus de 20 le mois dernier, s’est stabilisé près de 16 mais pourrait facilement repartir à la hausse au moindre titre négatif. Cette fragilité implique que l’attrait du dollar en tant que valeur refuge pourrait revenir sans préavis.

Anticipations de politique de la Fed et stratégies de couverture

Le principal moteur du dollar demeure la trajectoire de la politique de la Réserve fédérale, qui s’oriente vers un biais plus hawkish. Le solide rapport sur l’emploi américain de la semaine dernière, avec 210 000 créations de postes en mai, a renforcé la crainte d’une inflation persistante. Le marché surveille donc de très près la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) de cette semaine pour obtenir de nouveaux संकेत.

Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité d’une hausse des taux de la Fed d’ici septembre est désormais montée à 55%, en nette hausse par rapport à 30% il y a un mois. Ce changement d’anticipations soutient le dollar et limite son potentiel de baisse. Dans ce contexte, nous considérons tout mouvement de vigueur du NZD/USD comme une opportunité potentielle de se positionner en vue d’un regain de force du dollar.

Compte tenu de cet environnement, nous étudions des stratégies visant à se couvrir contre un raffermissement du dollar, par exemple via l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar (DXY). Pour la paire NZD/USD en particulier, cela pourrait passer par l’achat d’options de vente (puts) afin de se protéger contre un repli potentiel si les prochaines données d’inflation américaines s’avèrent élevées. Ces positions permettraient de tirer parti d’une remontée des anticipations de taux aux États-Unis tout en limitant le risque de baisse.