Les actifs risqués et les devises asiatiques se sont stabilisés après la correction de vendredi menée par les valeurs technologiques, qui a montré peu de prolongement, tandis que certains fabricants coréens de semi-conducteurs ont rebondi pendant la nuit. L’attention se recentre sur le thème cyclique du FX d’un possible durcissement de la Réserve fédérale, à la suite des solides statistiques du marché du travail américain publiées la semaine dernière. À court terme, les points de vigilance incluent l’indice de confiance des petites entreprises (NFIB), les chiffres hebdomadaires de l’emploi ADP et la balance commerciale d’avril, ainsi que la dernière publication du commerce extérieur chinois, qui a soutenu le renminbi et, plus largement, l’ensemble des devises asiatiques.
Sur les taux, les données sur les avoirs en conservation à la Fed indiquent une baisse de 71 Md$ des détentions de Treasuries américains par les institutions officielles étrangères depuis le début du mois de mai, un mouvement lié à des interventions probables sur le marché des changes dans certaines zones d’Asie et à ses implications en matière de ventes de Treasuries. Le risque macro se déplace vers les publications d’inflation aux États-Unis, à commencer par le CPI de mai mercredi et le PPI jeudi, avant une réunion du Federal Open Market Committee dans une semaine, qui devrait être moins accommodante. Le dollar américain reste soutenu, l’indice du dollar (DXY) consolidant après le rally de vendredi, avec un support identifié vers 99,80 avant un possible nouveau test à la hausse plus tard cette semaine.
Principaux moteurs de marché et focus inflation
Si les actifs risqués et les devises asiatiques semblent avoir trouvé un plancher temporaire, nous anticipons que le dollar restera bien soutenu sur tout repli. Les marchés évoluent désormais dans une phase d’attentisme avant des données d’inflation américaines cruciales et la prochaine réunion de la Réserve fédérale. Cela définit un axe clair pour notre stratégie dans les semaines à venir.
Le solide rapport sur l’emploi de la semaine dernière, avec des créations d’emplois non agricoles (NFP) en mai en hausse de 250 000, a déplacé toute l’attention vers l’inflation cette semaine. Les publications à venir de l’indice des prix à la consommation (CPI) et de l’indice des prix à la production (PPI) constituent désormais le principal focus du marché. Nous sommes positionnés pour des chiffres fermes susceptibles de conforter la posture prudente de la Fed.
Étant donné que la dernière lecture du CPI a montré une inflation demeurant obstinément au-dessus de la cible de la Fed à 3,5 %, nous anticipons un ton nettement moins accommodant de la part du FOMC la semaine prochaine. Cela réduit la probabilité de baisses de taux à court terme, actuellement valorisée à moins de 20 % pour la réunion de juillet selon les données de marché. Le scénario « higher for longer » regagne en vigueur.
Perspectives sur le dollar et implications pour les traders
Pour les traders de produits dérivés, cela suggère que l’indice du dollar (DXY) devrait trouver un support solide autour de 104,00 avant de tenter de retester ses récents sommets. Nous voyons des opportunités dans l’achat de calls à courte maturité sur le dollar face à des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes. C’est aussi un moment opportun pour envisager des couvertures contre un renforcement supplémentaire du dollar dans les portefeuilles.
La récente volatilité des valeurs technologiques apparaît comme une distraction par rapport au récit macroéconomique principal qui pilote les marchés des changes. Par ailleurs, nous surveillons la poursuite des ventes de Treasuries américains par des banques centrales étrangères, les données récentes montrant un recul régulier des encours en conservation. Cette tendance pourrait, à elle seule, exercer une pression haussière sur les rendements américains et, par ricochet, sur le dollar.
