Le WTI a légèrement reculé après avoir enregistré des pertes de plus de 1 % la veille, s’échangeant autour de 89,40 $ le baril pendant les heures asiatiques mardi. Les prix ont fléchi alors que les inquiétudes sur l’offre se sont atténuées à la suite d’un accord entre l’Iran et Israël visant à mettre fin aux attaques mutuelles, une décision prise après un appel du président américain Donald Trump et qui a ravivé l’espoir de progrès dans les négociations de paix.
La stabilité reste incertaine. Le Premier ministre israélien Benjamin Netanyahu a déclaré que la guerre contre l’Iran et le Hezbollah « n’est pas encore terminée », après que l’armée iranienne a confirmé avoir cessé les frappes contre Israël, tandis que le commandement militaire central iranien a averti de « mesures bien plus dures et plus écrasantes qu’auparavant » si les attaques israéliennes se poursuivent, y compris dans le sud du Liban. Cette pause a suivi une séquence d’échanges au cours de laquelle Israël a frappé une usine pétrochimique dans le sud-ouest de l’Iran, qu’il dit utilisée pour produire des missiles balistiques, et le Corps des gardiens de la révolution islamique a touché une installation similaire à Haïfa, après des frappes israéliennes le week-end sur des positions du Hezbollah à Beyrouth. Malgré les commentaires de Trump selon lesquels des discussions avec Téhéran devraient à terme faire baisser les prix du pétrole, le détroit d’Ormuz demeure de fait fermé sous l’effet d’un double blocus américano-iranien, perturbant les expéditions de brut, de produits raffinés et de gaz naturel.
Les risques sous-jacents sur l’offre restent élevés
Nous considérons le repli actuel du WTI vers 89,50 $ comme une réaction réflexe aux informations sur le cessez-le-feu. Le marché se concentre sur l’arrêt temporaire des attaques entre l’Iran et Israël. Toutefois, les risques sous-jacents sur l’offre restent extrêmement élevés compte tenu des déclarations des deux camps.
Le facteur le plus critique, le double blocus du détroit d’Ormuz, n’a absolument pas changé. De récentes analyses maritimes montrent que le trafic de pétroliers à travers le détroit reste inférieur de plus de 90 % aux niveaux habituels, retirant de fait du marché des millions de barils par jour. Cette contraction fondamentale de l’offre rend improbable une baisse durable des prix.
Cette perturbation de l’offre est désormais clairement visible dans les données de stocks. Le rapport hebdomadaire de l’EIA a fait état d’une baisse surprise des stocks de brut de 4,8 millions de barils, bien au-delà des attentes des analystes, signalant que l’impact du blocus resserre le marché. Nous nous attendons à ce que cette tendance aux déstockages se poursuive tant que le détroit restera fermé.
Volatilité du marché et opportunités de positionnement
La volatilité implicite sur le marché pétrolier, mesurée par l’OVX, demeure très élevée, autour de 45, malgré une légère détente à la suite des nouvelles du cessez-le-feu. Cela indique que les opérateurs sur options continuent d’intégrer une probabilité significative d’un fort pic des prix à court terme. Le calme actuel ressemble davantage à une pause qu’à une résolution.
Historiquement, des désescalades temporaires similaires au Moyen-Orient ont souvent été suivies d’une reprise des combats et de fortes hausses des prix. Il suffit de se rappeler les pics de volatilité lors des tensions dans le Golfe en 2019 pour voir à quelle vitesse le sentiment peut se retourner. Les avertissements émanant à la fois de Téhéran et de Tel-Aviv suggèrent qu’il n’en va pas autrement cette fois-ci.
Au vu de ces éléments, nous considérons cette faiblesse des prix comme une opportunité d’achat. Le marché semble sous-évaluer le risque important de rupture de ce fragile cessez-le-feu. Nous envisagerons d’acheter des options d’achat (calls) hors de la monnaie, telles que des calls août à 100 $, afin de nous positionner en vue d’un rebond au cours des prochaines semaines.
