Le dollar américain est resté ferme après de solides chiffres de l’emploi aux États-Unis, qui ont entraîné une réévaluation des anticipations concernant la Réserve fédérale, tandis que la hausse des prix du pétrole ajoutait une pression sur les actions et les obligations. Le mouvement « risk-off » a pénalisé les devises émergentes (EMFX) par rapport aux devises du G10, même si le won sud-coréen a surperformé, les autorités sud-coréennes ayant intensifié leurs efforts pour stabiliser la monnaie. Dans le même temps, l’USD/JPY est brièvement repassé sous 160,00 après avoir touché 160,39, juste en deçà du pic du 30 avril à 160,72, qui avait auparavant déclenché une intervention.
Les contrats à terme sur les Fed funds intègrent pleinement une hausse de 25 pdb vers une fourchette cible de 3,75–4,00 % d’ici la fin de l’année, puis près de 50 pdb de resserrement supplémentaires au cours des douze prochains mois, à mesure que la demande de travail s’améliore et que l’inflation demeure tenace. Les marchés ont également subi un triple frein : un repli du thème IA, des anticipations de hausses de taux plus marquées de la Fed et une envolée du brut liée à l’escalade des tensions Iran–Israël. Cet article a été produit avec l’aide de l’IA et édité.
Perspectives du dollar soutenues par la vigueur de l’économie et la politique de la Fed
Nous anticipons un dollar américain qui devrait rester solide dans les prochaines semaines, porté par la bonne tenue de l’économie américaine. Le dernier rapport sur l’emploi, publié vendredi dernier, a montré que les États-Unis ont créé un nombre de postes étonnamment élevé de 245 000 en mai, maintenant le taux de chômage à un faible niveau de 3,8 %. Cette vigueur persistante du marché du travail suggère que la Réserve fédérale a peu de raisons d’envisager un assouplissement de sa politique.
L’inflation reste un facteur déterminant : les dernières données de l’indice des prix à la consommation (CPI) font état d’une hausse de 3,6 % sur un an, encore nettement au-dessus de l’objectif de la Fed. Dans ce contexte, nous estimons que les marchés à terme intègrent pleinement au moins une nouvelle hausse de 25 points de base d’ici la fin 2026. Cet écart croissant de taux d’intérêt entre les États-Unis et les autres grandes économies devrait continuer d’attirer des flux de capitaux et de soutenir le dollar.
Climat « risk-off », inquiétudes géopolitiques et stratégies de marché
Un sentiment plus général de repli vers les actifs refuges (« risk-off ») apporte également un soutien au dollar en tant que valeur refuge. Nous observons une pression sur les actions liée à l’essoufflement du rallye alimenté par l’IA, ainsi qu’à la montée des tensions géopolitiques, qui a ramené le Brent au-dessus de 95 dollars le baril. Ce type d’incertitude conduit généralement les investisseurs à rechercher la sécurité relative du dollar.
Pour les intervenants sur dérivés, cela plaide pour une poursuite de la fermeté de la paire USD/JPY, qui teste de nouveau le seuil de 160 ayant déclenché une intervention en 2024. Compte tenu du différentiel massif de politique monétaire entre la Fed et la Banque du Japon, nous jugeons que des options d’achat (calls) sur USD/JPY constituent une manière attractive de se positionner sur une poursuite de la hausse. Cette stratégie permet de participer à une progression continue tout en bornant le risque au cas où les autorités japonaises interviendraient pour soutenir le yen.
Nous anticipons également une faiblesse supplémentaire des devises émergentes face au dollar. La combinaison d’une Fed restrictive et d’une aversion mondiale pour le risque constitue un environnement défavorable pour ces marchés. Les investisseurs pourraient envisager d’acheter des options de vente (puts) sur des ETF de devises émergentes afin de se positionner sur la poursuite du repli.
