Les positions nettes vendeuses sur le dollar canadien ont progressé d’environ 36 %, atteignant leur plus haut niveau depuis décembre 2025, selon Rabobank. Le CAD a été la deuxième devise du G10 la moins performante en mai, le positionnement s’étant dégradé parallèlement à des indicateurs domestiques plus faibles.
Au T1, le PIB du Canada a reculé à -0,1 % en rythme trimestriel annualisé (t/t annualisé), un chiffre compatible avec une récession technique. Malgré cela, les marchés continuent d’intégrer environ 1,25 hausses de taux de la Banque du Canada d’ici la fin de l’année, ce qui implique des anticipations de resserrement monétaire supplémentaire en dépit de la contraction.
Sentiment de marché baissier et risques liés au positionnement
Compte tenu du niveau élevé de positions vendeuses sur le dollar canadien, nous observons un marché fortement orienté vers une poursuite de la faiblesse. Ce sentiment est étayé par l’entrée du Canada en récession technique, avec un PIB T1 à -0,1 %. La mauvaise performance du CAD en mai renforce, pour l’instant, ce biais baissier.
La principale énigme, selon nous, réside dans le fait que le marché intègre 1,25 hausses de taux de la Banque du Canada (BoC) d’ici la fin de l’année. Cela suggère un conflit marqué entre une croissance atone et une inflation persistante, que les derniers chiffres de l’IPC de mai 2026 ont confirmé, l’inflation se maintenant à un niveau obstinément élevé de 3,1 %. Cette divergence entre les données macroéconomiques et les anticipations de taux contribue à un climat tendu pour la devise.
Pour les prochaines semaines, nous estimons que les traders devraient envisager l’achat d’options de vente (puts) sur le CAD afin d’accompagner la dynamique baissière. Cette stratégie limite le risque tout en tirant parti du sentiment négatif, renforcé par le rapport sur l’emploi de la semaine dernière, qui a montré une hausse du taux de chômage à 6,3 %. Les données récessionnistes rendent difficile pour la BoC de justifier la posture hawkish que le marché semble intégrer.
Toutefois, le risque d’un short squeeze significatif est désormais extrêmement élevé. Nous achèterions donc des options d’achat (calls) bon marché, hors de la monnaie (out-of-the-money), en couverture ou comme pari spéculatif sur une surprise de la BoC. Nous rappelons une configuration similaire fin 2024, lorsque des positions vendeuses devenues trop consensuelles sur le yen japonais avaient été forcées de se racheter rapidement après un léger ajustement de politique, déclenchant une forte hausse.
Risques d’événements et stratégies de volatilité avant la BoC
Tous les regards seront tournés vers la prochaine réunion de politique monétaire de la Banque du Canada, le 10 juillet. Cet événement constituera probablement un catalyseur majeur, susceptible soit de valider la tendance baissière, soit de déclencher le short squeeze redouté. La tension entre récession et inflation signifie qu’un mouvement de prix important est presque certain.
Dans ce contexte, nous voyons un intérêt pour des stratégies visant à profiter d’une hausse de la volatilité, telles qu’un straddle acheteur. Il s’agit d’acheter à la fois une option d’achat (call) et une option de vente (put) avec le même prix d’exercice et la même échéance. Cette position devient rentable si le CAD enregistre un mouvement ample dans un sens ou dans l’autre à la suite de la réunion de juillet, sans qu’il soit nécessaire de prévoir correctement l’issue.
