Le positionnement net acheteur sur les contrats futures USD a plus que quadruplé, passant de 850 à 3 758 contrats, ce qui maintient un positionnement de marché favorable au dollar. L’indice des prix PCE américain d’avril a montré une hausse des prix de 0,4 % sur un mois et de 3,8 % sur un an, globalement conforme aux attentes, tandis que les données JOLTS ont signalé un marché du travail solide.
La trajectoire implicite des taux via la courbe OIS n’anticipe aucun changement lors de la réunion de la Fed en juin, suivi d’une hausse de taux d’ici la fin de l’année. La combinaison de chiffres d’inflation stables, de données d’emploi résilientes et d’anticipations d’une politique plus restrictive a soutenu la demande d’exposition au dollar via les marchés à terme.
Le sentiment de marché se renforce en faveur du dollar américain
Nous constatons que les positions nettes acheteuses sur le dollar américain ont atteint leur plus haut niveau en quatre mois, selon le dernier rapport Commitment of Traders. Cela traduit une conviction croissante que le billet vert continuera de s’apprécier face aux autres grandes devises. Cette dynamique reflète la confiance du marché dans la performance relative de l’économie américaine.
Le dernier indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), notre jauge d’inflation privilégiée, s’est établi à 2,9 % en glissement annuel, un chiffre légèrement supérieur aux anticipations. Cette inflation persistante explique pourquoi le marché intègre une pause prolongée de la Réserve fédérale. En conséquence, la probabilité d’une baisse de taux avant la réunion de septembre est retombée sous 50 %.
Si les dernières données JOLTS ont montré un léger recul des offres d’emploi à 8,2 millions, le marché du travail reste solide. Cela permet à la Fed de maintenir des taux élevés pour combattre l’inflation, sans craindre dans l’immédiat de provoquer un net ralentissement économique. Cet environnement stable continue de rendre le dollar américain attractif.
Perspectives stratégiques et scénarios
Pour les intervenants sur dérivés, cela suggère d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar (DXY) avec des échéances sur un à deux mois. Cette stratégie offre une exposition à la hausse à un dollar en appréciation tout en bornant le risque maximal. Un environnement de taux durablement élevés devrait constituer un soutien pour le billet vert.
Historiquement, le dollar tend à rester ferme lorsque la Réserve fédérale maintient ses taux inchangés tandis que d’autres banques centrales, comme la Banque centrale européenne, ont déjà entamé un cycle d’assouplissement. Nous estimons qu’il est prudent de conserver des positions longues sur futures USD. L’écart de taux entre les États-Unis et les autres pays du G7 constitue un puissant support pour le dollar, peu susceptible de s’estomper dans les prochaines semaines.
