L’inflation globale aux Philippines a ralenti en mai, mais est restée au-dessus de la cible de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), ce qui laisse des risques à court terme orientés à la hausse. UOB maintient sa prévision d’inflation pour l’ensemble de l’année 2026 à 7,5%, à comparer à l’estimation de la BSP de 6,3% ; pour mémoire, l’inflation 2025 est indiquée à 1,7%. Ce chiffre d’inflation plus modéré, conjugué à une croissance du PIB du 1T26 atone, devrait limiter l’ampleur de toute réponse de politique monétaire lors de la réunion du Monetary Board du 18 juin.
Le scénario central d’UOB table sur un cycle de resserrement mesuré, démarrant par une hausse de 25 pb du taux de reverse repurchase (RRP) à 4,75% le 18 juin. La banque anticipe ensuite une nouvelle hausse de 25 pb à 5,00% au 3T26, suivie d’un maintien des taux afin d’ancrer les anticipations d’inflation vers la cible d’ici début 2027 tout en soutenant la croissance. Le resserrement monétaire devrait également être complété par des mesures budgétaires ciblées, en particulier pour stabiliser les prix alimentaires lorsque nécessaire, ce qui apporterait un soutien supplémentaire au peso philippin (PHP).
Persistance des pressions inflationnistes et réponse de politique monétaire de la BSP
Nous constatons que l’inflation a ralenti de manière inattendue à 6,1% en mai, mais reste très au-dessus de la fourchette cible de 2-4% de la banque centrale. Cela maintient la pression sur la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) pour agir, même si la croissance du PIB du premier trimestre a ralenti à 5,5%. Les risques liés à des coûts alimentaires et de transport élevés signifient que l’inflation devrait rester problématique.
Selon nous, la BSP procédera à une hausse mesurée de 25 points de base le 18 juin, portant le taux directeur à 4,75%. Cette approche graduelle, plutôt qu’un relèvement plus agressif, répond à la publication de données de croissance plus faibles. Nous intégrons une nouvelle hausse de 25 points de base au troisième trimestre, ce qui porterait le taux de référence à un pic de 5,00%.
Implications pour la devise et stratégies de positionnement
Ce resserrement de la politique monétaire devrait soutenir le peso philippin, d’autant plus que la Réserve fédérale américaine devrait, pour l’instant, maintenir ses propres taux inchangés. L’élargissement du différentiel de taux rend la détention de pesos plus attractive. Nous anticipons que cela contribuera à défendre la devise et pourrait faire reculer l’USD/PHP depuis ses niveaux actuels autour de 58,75.
Pour les prochaines semaines, nous nous intéressons à des dérivés qui profitent d’un peso modérément plus ferme et de taux d’intérêt domestiques plus élevés. Il s’agit notamment d’entrer sur des swaps de taux en recevant le fixe (receive-fixed) afin de bénéficier de la hausse des taux, ou d’acheter des options d’achat (calls) sur le PHP avec une échéance de trois mois. Ces positions sont cohérentes avec la trajectoire de politique monétaire attendue de la BSP jusqu’au troisième trimestre.
En revanche, nous restons prudents à l’idée de vendre de la volatilité, car les risques pesant sur les perspectives d’inflation demeurent élevés. Toute surprise sur les données d’inflation ou un ton plus restrictif de la BSP pourrait provoquer des mouvements marqués sur la devise. Nous utiliserons la réunion du 18 juin pour évaluer la détermination de la banque centrale à poursuivre les relèvements plus tard dans l’année.
