Standard Chartered a révisé sa trajectoire attendue de politique monétaire de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), retirant une hausse hors calendrier de 50 pdb précédemment envisagée avant la réunion programmée du 18 juin. Malgré cela, la banque anticipe toujours un relèvement de 50 pdb en juin, suivi d’une hausse supplémentaire de 25 pdb en août, les risques inflationnistes demeurant, tandis que la poursuite de la dépréciation du peso philippin (PHP) est censée accentuer les pressions d’inflation importée. Aucun assouplissement de la politique monétaire n’est attendu avant le T2 2027.
L’ajustement, avec la disparition du mouvement hors calendrier du scénario central, a conduit la banque à abaisser sa prévision de taux directeur de fin 2026 à 5,25%, contre 5,75% auparavant. Elle estime que tout durcissement serait inversé à partir du T2 2027, à mesure que l’inflation se tasse, ramenant le taux directeur à 4,50% d’ici fin 2027.
Anticipations de politique monétaire et risques inflationnistes
Nous n’anticipons plus de relèvement hors calendrier avant la réunion de politique monétaire du 18 juin. Notre attention se porte désormais entièrement sur le positionnement en vue d’une hausse de 50 points de base lors de cette échéance programmée. Cet ajustement s’appuie sur des risques inflationnistes qui, bien qu’en voie de modération, n’ont certainement pas disparu.
Les dernières données d’inflation confortent cette lecture, l’inflation de mai s’étant accélérée à 3,9% par rapport au mois précédent. Ce rebond accroît la pression sur la banque centrale pour qu’elle mette ses signaux restrictifs à exécution. Nous nous positionnons donc en faveur de taux à court terme plus élevés, principalement via des swaps de taux d’intérêt, où nous payons le taux fixe.
La poursuite de la dépréciation du peso renforce également notre stratégie, la devise s’échangeant actuellement autour de 58,75 pour un dollar. Cette faiblesse ravive les craintes d’inflation importée, notamment sur des matières premières essentielles, et donne à la banque centrale davantage de raisons de relever ses taux. La hausse attendue est désormais perçue comme un mouvement nécessaire pour établir un plancher sous la devise.
Volatilité du peso et perspectives de plus long terme
Historiquement, il convient d’être prudent avant de supposer qu’une hausse de taux se traduira automatiquement par un peso plus fort. En 2022, nous avons observé un affaiblissement du peso face à un dollar très solide, malgré une série de relèvements locaux agressifs. En conséquence, nous envisageons des options de change pour nous protéger contre une volatilité supplémentaire du peso, plutôt que de parier sur une appréciation franche.
Au-delà des prochaines semaines, nous intégrons une hausse supplémentaire de 25 pdb en août. Nous n’anticipons aucun assouplissement de la politique monétaire ni baisse de taux avant, au mieux, le deuxième trimestre 2027. Cette perspective de long terme renforce l’argument en faveur d’un positionnement sur un environnement de taux durablement plus élevé.
