ING indique que le recul du real brésilien face au dollar américain s’aligne de plus en plus sur une revalorisation des taux, alors qu’un dollar plus ferme et des risques politiques et commerciaux domestiques pèsent sur le BRL. La banque met en avant les inquiétudes autour des taux d’approbation du président Lula, les discussions impliquant Flavio Bolsonaro et le retour d’une menace de droits de douane américains de 25%, et estime que l’USD/BRL pourrait corriger vers 5,14.
La note ajoute que les taux locaux de court terme se tendent depuis la fin de la semaine dernière, ce qui implique que la devise rattrape les mouvements des taux domestiques. Plus tôt dans l’année, les marchés avaient intégré une baisse du taux directeur de la Banco Central do Brasil à 12,50% depuis un point de départ à 15,00%, mais les anticipations ont changé et le prochain mouvement à partir d’un taux directeur de 14,50% est désormais vu comme une hausse. ING souligne aussi que le soutien au BRL est lié à son portage élevé et au statut de exportateur net d’énergie du Brésil, à condition qu’il n’y ait pas de forte envolée des rendements américains et du dollar.
Force du dollar américain et dynamique des taux locaux
Nous constatons que l’environnement de dollar fort crée des vents contraires pour le real brésilien. Alors que la Réserve fédérale américaine maintient son taux directeur dans une fourchette de 5,25%-5,50%, les conditions sont réunies pour une correction de la paire USD/BRL. Nous pensons que le taux de change pourrait se diriger vers 5,14 dans les prochaines semaines.
Sur le plan local, le marché se met rapidement en phase avec la réalité de notre propre situation de taux. Alors que le marché avait commencé l’année en anticipant des baisses de taux, une inflation persistante, récemment remontée vers 5,8%, a modifié cette lecture. Désormais, les investisseurs envisagent la possibilité d’une hausse de taux à partir du taux directeur actuel de 14,50%.
Positionnement stratégique de trading et soutien sous-jacent
Pour les intervenants sur dérivés, cette perspective plaide pour un positionnement en faveur d’une poursuite, mais mesurée, de l’affaiblissement du real. L’achat d’options call de court terme sur l’USD/BRL avec des prix d’exercice proches de 5,10 ou 5,14 pourrait capter directement ce mouvement attendu. Ceux qui détiennent déjà des positions longues en real devraient envisager d’utiliser des puts pour se couvrir contre cette dépréciation potentielle.
Nous n’anticipons toutefois pas un effondrement marqué de la devise. Les rendements élevés du Brésil continuent d’offrir l’un des portages les plus attractifs au monde, ce qui constitue une forte incitation pour les investisseurs à acheter sur repli. Notre statut d’exportateur net d’énergie, avec des exportations de brut qui restent robustes, apporte également un plancher fondamental à la devise.
Ce soutien sous-jacent crée des opportunités pour des stratégies génératrices de revenus. La vente de puts hors de la monnaie sur l’USD/BRL avec des prix d’exercice en dessous du seuil psychologique de 5,00 peut constituer une stratégie envisageable. Cette approche permet d’encaisser une prime, en misant sur l’idée que le portage élevé du real empêchera une dégradation plus prononcée.
