Les réserves de change de la Corée du Sud ont reculé à 426,99 milliards de dollars en mai, contre 427,88 milliards le mois précédent. Le mouvement représente une baisse de 0,89 milliard de dollars sur la période.
Ce dernier niveau maintient les réserves au-dessus de 426 milliards de dollars, mais en deçà du total du mois précédent. Aucune ventilation supplémentaire des composantes des réserves ni des facteurs de politique n’a été fournie dans les données.
Interventions sur le marché des changes et dynamique de marché
Nous considérons la baisse modérée des réserves de change de la Corée du Sud en mai, de 427,88 milliards à 426,99 milliards de dollars, comme un signal clair. Ce mouvement indique que la banque centrale a probablement vendu des dollars pour soutenir le won coréen. Cette intervention suggère l’existence de pressions sous-jacentes à la baisse sur la devise locale.
Ces pressions sont compréhensibles au vu des données récentes montrant que l’excédent commercial de la Corée du Sud s’est réduit de manière inattendue en mai à 2,1 milliards de dollars, tandis que la croissance des exportations de semi-conducteurs a ralenti. Par ailleurs, les chiffres des créations d’emplois non agricoles (NFP) aux États-Unis le mois dernier, avec 215 000 emplois supplémentaires, ont redonné de la vigueur au dollar. Ces facteurs créent des vents contraires pour le won.
Compte tenu de l’action de la Banque de Corée, il faut s’attendre à ce que les autorités poursuivent leurs efforts pour lisser toute volatilité du taux de change USD/KRW. Leur intervention semble viser à empêcher une envolée rapide de la paire plutôt qu’à inverser la tendance de fond. Concrètement, cela signifie que les mouvements haussiers extrêmes pourraient être temporairement plafonnés.
Implications stratégiques pour les dérivés USD/KRW
Nous estimons donc que, dans les prochaines semaines, des stratégies sur dérivés telles que l’achat de call spreads sur USD/KRW sont plus attractives que l’achat de calls secs. Cette approche permet de tirer parti d’une dérive haussière graduelle de la paire de devises. Elle limite également le risque en intégrant la possibilité que les ventes de la banque centrale créent une résistance à des niveaux plus élevés.
Historiquement, la Banque de Corée a eu tendance à se montrer plus offensive dans sa défense du won à mesure que le taux USD/KRW s’approche de seuils psychologiquement importants, tels que la zone des 1 400 observée fin 2022. Ce précédent conforte notre opinion selon laquelle vendre des calls à strike plus élevé pour financer l’achat de calls à strike plus bas constitue une manière prudente de se positionner dans l’hypothèse d’un potentiel de hausse limité.
