Le renminbi s’est apprécié de 3,3 % depuis le début de l’année face au dollar américain, surperformant les autres devises asiatiques, et ce mouvement a également amélioré sa position au sein du panier CFETS, qui se rapproche des plus hauts du début 2025. La progression s’est maintenue malgré une détérioration des termes de l’échange liée à des prix du pétrole élevés, ce qui suggère un soutien plus large à la dynamique de la devise.
Parmi les moteurs cités figurent une demande externe robuste ainsi qu’une hausse des conversions de devises par les entreprises. Le cadre de politique économique est décrit comme tolérant à de nouveaux gains, dans l’optique de soutenir l’internationalisation du RMB et de corriger une sous-évaluation perçue, même si le rythme devrait rester mesuré compte tenu d’une demande intérieure atone et d’une dépendance aux exportations. À court terme, la progression pourrait ralentir pendant la saison des versements de dividendes.
Force du renminbi et signaux de politique
Nous continuons d’anticiper une solide performance du yuan, un thème clé cette année. Cette vigueur est étayée par une demande externe solide, comme l’illustre le dernier excédent commercial de mai 2026, à 82 milliards de dollars. Cette tendance maintient la devise bien orientée face au dollar américain et à ses pairs asiatiques.
Les autorités semblent à l’aise avec cette appréciation graduelle, que nous interprétons comme une volonté d’encourager l’usage international du renminbi. L’indice du panier CFETS se maintient autour de 101,2, témoignant d’une fermeté maîtrisée face à un ensemble plus large de devises. Cette orientation suggère que des interventions abruptes visant à affaiblir la monnaie sont peu probables.
Implications de trading et vents contraires saisonniers
Pour les prochaines semaines, nous estimons que vendre des calls dollar américain à faible delta contre le yuan constitue une stratégie prudente. Cette approche profite d’une appréciation lente et continue du CNY plutôt que d’un rallye marqué. La vente de puts hors monnaie sur l’USD/CNY peut également être intéressante pour encaisser de la prime, compte tenu de notre conviction que le risque de baisse du yuan est limité.
Il convient toutefois de tenir compte de la saison actuelle de rapatriement de dividendes, qui atteint généralement un pic en juin et juillet. Elle génère une demande temporaire de dollars, les entreprises effectuant des paiements à l’étranger, ce qui peut freiner les gains du yuan. En 2024 et 2025, ces flux saisonniers ont souvent entraîné une pause de court terme, voire un léger retournement, de la tendance d’appréciation.
Ce vent contraire temporaire implique de gérer avec prudence les positions longues directionnelles. Nous privilégions des structures optionnelles telles que des call spreads sur le CNH, qui encadrent le risque tout en se positionnant pour une reprise de la tendance de renforcement plus tard dans l’été. Un léger regain potentiel de la volatilité à court terme pourrait offrir de meilleurs points d’entrée pour la vente de prime.
