L’USD/JPY s’est échangé juste sous 160,00 mercredi, le dollar étant soutenu par des statistiques américaines plus fermes tandis que le yen n’est pas parvenu à entretenir la demande dans un climat de prudence. L’indice ISM des services a progressé à 54,5 en mai, contre 53,6 en avril, dépassant les prévisions et renforçant l’idée que la Réserve fédérale restera mesurée quant aux baisses de taux. Les autorités japonaises ont déjà cherché à soutenir le yen lorsque l’USD/JPY dépasse 160,00 ; la dernière intervention remonte au 30 avril, lorsque la paire a chuté d’un pic intraday à 160,72 jusqu’à un plus bas à 155,55.
Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré que la BoJ évaluerait les « avantages et inconvénients » d’un relèvement des taux si les risques inflationnistes l’emportent sur les risques pesant sur la croissance, et a averti que la hausse des prix de l’énergie pourrait élargir les pressions inflationnistes. Il a ajouté que les taux augmenteraient à un rythme approprié si l’inflation sous-jacente suit les projections. Sur le graphique en quatre heures, la paire évoluait à 159,98, se maintenant au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) à 20 périodes proche de 159,64 et de la SMA à 100 périodes autour de 158,97, avec une résistance à 160,00. Le RSI ressortait autour de 66, tandis que les supports se situaient vers 159,89 et 159,81, avec un précédent plancher proche de 159,70.
Tension entre les données économiques et le risque d’intervention
Nous observons nettement la tension entre la solidité des données économiques américaines et la menace d’une intervention japonaise. La récente publication de l’ISM des services à 54,5 et une inflation américaine tenace, qui gravite autour de 3,3% sur un an, indiquent que la Réserve fédérale a peu de raisons d’abaisser ses taux dans l’immédiat. Cette solidité fondamentale maintient le dollar bien soutenu face au yen.
Le niveau de 160,00 sur l’USD/JPY constitue toutefois une ligne critique qui, historiquement, a déclenché une réaction marquée. Nous l’avons vu il y a un peu plus d’un mois, lorsque les autorités ont dépensé un montant record de 9 790 milliards de yens pour défendre la devise, provoquant un net retournement depuis au-dessus de 160. Les récents commentaires plus restrictifs du gouverneur de la Banque du Japon signalent en outre leur malaise face à la faiblesse de la monnaie.
Stratégies sur dérivés pour gérer un risque binaire
Cette situation engendre une incertitude importante et le potentiel d’un mouvement de prix soudain et violent, ce qui plaide pour une hausse de la volatilité implicite. Pour les intervenants sur dérivés, prendre un simple pari directionnel à ce stade comporte un risque considérable de se retrouver du mauvais côté d’une action de banque centrale. Nous devrions donc privilégier des stratégies sur options afin de gérer ce profil de risque binaire.
Nous estimons que l’achat d’options d’achat sur JPY, ou d’options de vente sur USD/JPY, offre une configuration risque/rendement favorable pour se préparer à une éventuelle intervention dans les prochaines semaines. Cette approche limite la perte potentielle à la prime payée, tout en offrant un potentiel de gain significatif si la paire perd plusieurs centaines de pips en une seule séance, comme ce fut le cas le 30 avril. Le risque défini en fait un moyen prudent de se positionner en vue d’un rebond du yen.
Pour ceux qui sont moins convaincus du sens du mouvement mais anticipent une cassure, une stratégie de strangle acheteur peut être efficace. En achetant à la fois une option d’achat et une option de vente hors de la monnaie, nous pouvons profiter d’un mouvement ample dans un sens comme dans l’autre. Cette stratégie constitue un pur pari sur l’idée que la paire ne restera pas longtemps figée à proximité du niveau de 160,00.
