L’inflation totale en zone euro a progressé à 3,2 % en mai, contre 3 % en avril, tandis que l’inflation sous-jacente est montée à 2,5 %, après 2,2 %. La donnée de sous-jacent de mai a dépassé les prévisions d’ABN AMRO comme le consensus, tous deux à 2,4 %. L’énergie est présentée comme le principal moteur, tandis que l’inflation alimentaire s’est tassée. L’inflation des services a constitué la principale surprise haussière, gagnant 0,5 point de pourcentage à 3,5 %, alors que 3,3 % étaient attendus.
L’estimation préliminaire ne comportant pas de ventilation complète, les publications nationales ont été utilisées pour en déduire que les services de transport étaient la principale source du mouvement, les tarifs aériens étant liés à la hausse des coûts du kérosène. Le kérosène aurait augmenté à son pic d’un multiple à deux chiffres de la hausse du Brent, après le début du conflit avec l’Iran. ABN AMRO s’attend à ce que l’inflation reste au-dessus de la cible de 2 % de la Banque centrale européenne jusqu’à la fin de l’année, et anticipe toujours deux hausses de taux de la BCE d’ici juillet.
Perspectives de hausse des taux de la BCE renforcées par l’inflation des services
Nous considérons les derniers chiffres d’inflation de mai comme un signal clair pour les traders. La hausse surprise de l’inflation des services renforce le scénario de relèvements de taux de la Banque centrale européenne. Au cours des prochaines semaines, le positionnement sur une remontée des taux d’intérêt à court terme devrait constituer la priorité.
La récente estimation rapide d’Eurostat a confirmé une inflation totale en hausse à 3,2 %, avec une inflation des services à 3,5 %, au plus haut depuis plus d’un an. Ces données étayent fortement notre anticipation de deux hausses supplémentaires d’ici juillet. Le marché intègre désormais une probabilité proche de 90 % d’une hausse de 25 points de base lors de la prochaine réunion, contre 70 % la semaine dernière.
Stratégies de trading face à la remontée des anticipations de taux
Les traders devraient envisager de payer le taux fixe sur des swaps de taux d’intérêt en euros de maturité courte afin de se positionner sur une hausse des taux. La vente de contrats à terme sur l’EURIBOR trois mois constitue une autre manière directe de jouer l’action attendue de la BCE. Ces instruments sont sensibles aux inflexions de politique à court terme, ce qui les rend adaptés à l’environnement actuel.
Nous avons observé un schéma similaire lors du cycle de resserrement 2022-2023, lorsque la persistance de l’inflation des services a contraint la BCE à agir plus fermement que prévu au départ. Cette période a vu les rendements du front-end progresser sensiblement, et nous anticipons un mouvement comparable, quoique plus modeste, aujourd’hui. L’historique suggère que la BCE n’hésitera pas à agir lorsque des composantes clés comme les services restent élevées.
L’incertitude quant au fait que cette inflation provienne d’un ensemble restreint de facteurs, comme les tarifs aériens, crée une opportunité sur les marchés de volatilité. Nous recommandons d’envisager l’achat d’options d’achat sur l’indice VSTOXX, principal baromètre de la volatilité des actions européennes. Cela offre une couverture et peut générer un gain si le marché devient nerveux quant à la trajectoire de la BCE.
Ces anticipations de hausse de taux devraient aussi soutenir l’euro, d’autant que d’autres banques centrales, comme la Réserve fédérale américaine, semblent marquer une pause. Les données en ligne indiquent que le positionnement spéculatif sur l’euro est repassé positif pour la première fois depuis trois mois. Nous estimons que la mise en place de positions longues EUR/USD via des futures ou des options d’achat constitue une opération secondaire attrayante.
