Le président de la Banque nationale suisse (BNS), Martin Schlegel, a déclaré mardi que la BNS est davantage prête à intervenir sur le marché des changes afin de contrer une appréciation à sens unique du franc suisse. Il a indiqué que la surévaluation réelle du franc est nettement inférieure à sa surévaluation nominale, et a relié la hausse de la propension de la banque à intervenir aux pressions de surévaluation liées à l’escalade au Moyen-Orient.
La réaction du marché des changes est restée modeste, avec un USD/CHF en baisse de 0,2% vers 0,7850. Le mandat de la BNS est d’assurer la stabilité des prix à moyen et long terme, en visant une hausse de l’IPC suisse inférieure à 2% par an. Le Conseil de direction fixe le taux directeur conformément à cet objectif et intervient également pour limiter une force excessive du franc ; la banque avait auparavant maintenu un arrimage à l’euro entre 2011 et 2015. Les décisions de politique monétaire sont prises chaque trimestre, lors de réunions en mars, juin, septembre et décembre.
Disposition de la BNS à intervenir et implications de marché
Alors que la Banque nationale suisse signale une plus grande disposition à intervenir, nous voyons se dessiner un plafond potentiel à l’appréciation du franc suisse. Cette intervention verbale constitue un message clair : la banque centrale agira contre une vigueur excessive et unilatérale de la devise. Les intervenants sur les dérivés doivent y voir un signal indiquant que d’éventuels nouveaux gains significatifs du CHF pourraient être limités par l’action de la banque centrale.
Nous estimons que cela crée une opportunité sur le marché des options, en particulier pour des stratégies tirant profit d’un potentiel de hausse limité. La vente d’options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le CHF, ou la mise en place de spreads de calls baissiers, pourrait constituer un moyen efficace de se positionner dans ce sens. Cette stratégie est favorable si le CHF reste stable ou s’affaiblit, la menace d’intervention de la BNS jouant le rôle de pare-feu contre une appréciation brutale.
Contexte économique et historique d’action de la BNS
La BNS dispose de la flexibilité nécessaire pour agir, car l’inflation domestique est restée contenue : les derniers chiffres de mai 2026 font état d’un IPC de seulement 1,3%. Cela se situe largement dans la fourchette visée, ce qui lui donne le feu vert pour se concentrer sur le taux de change. La récente vigueur du franc a été alimentée par la demande de valeur refuge dans un contexte de regain de tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz.
Cette posture interventionniste est d’autant plus justifiée que les données conjoncturelles se dégradent. Les commandes à l’exportation suisses au premier trimestre 2026 ont reculé de 0,5%, une tendance probablement accentuée par la surévaluation de la devise. Un franc fort renchérit les produits suisses à l’étranger, pénalisant un secteur exportateur crucial pour le pays.
Il faut se souvenir de l’historique d’interventions massives et décisives de la BNS, notamment l’arrimage du franc à l’euro entre 2011 et 2015. Ce précédent montre qu’elle dispose à la fois de la volonté et de la puissance financière nécessaires pour imposer les niveaux de change qu’elle juge souhaitables. En conséquence, ses commentaires récents doivent être considérés comme hautement crédibles.
À l’avenir, l’attention se portera sur la prochaine évaluation de politique monétaire de la BNS, prévue le 18 juin 2026. Les opérateurs devront suivre de près le discours de la banque pour détecter d’éventuels changements formels de sa politique, voire une baisse surprise des taux destinée à affaiblir la devise. Cette réunion sera un rendez-vous clé susceptible de définir la fourchette de fluctuation du CHF pour les mois à venir.
