L’or a eu du mal à suivre le rythme des autres matières premières, alors que la tension sur les marchés mondiaux de l’énergie et des anticipations de banques centrales en mutation rapide remodèlent le positionnement. Les tensions persistantes entre les États-Unis et l’Iran ne se sont pas traduites par le soutien habituel aux valeurs refuges ; au contraire, la hausse des prix du pétrole et un biais plus restrictif de la plupart des banques centrales ont pesé sur le métal. Certaines institutions financières ont, en conséquence, adopté une posture plus prudente à court terme.
TD Securities estime que l’absence d’accord clair entre les États-Unis et l’Iran maintient des risques d’offre élevés, ce qui soutient l’énergie et les métaux de base au détriment de l’or. La banque ajoute que les conseillers en trading de matières premières (CTA) constatent un essoufflement de la dynamique, ce qui limite les catalyseurs d’achat et cantonne les prix dans une fourchette tant que des seuils techniques clés ne sont pas franchis. OCBC a abaissé ses prévisions sur l’or, invoquant un dollar plus fort, la hausse des rendements des Treasuries et une possible faiblesse de la demande physique en provenance d’Inde, ainsi que la persistance de prix du pétrole élevés et une revalorisation « hawkish » des anticipations sur la Fed. Ensemble, ces banques évoquent une consolidation de court terme sous pression baissière, tandis que la demande structurelle à plus long terme demeure intacte.
Sous-performance de l’or sur fond de turbulences sur le marché de l’énergie
Nous voyons l’or rester en difficulté tant que le conflit en Iran maintiendra les marchés de l’énergie sous tension et soutiendra les prix du pétrole à ses dépens. Les contrats à terme sur le WTI s’étant solidement maintenus au-dessus de 115 dollars le baril la semaine dernière, les flux semblent clairement privilégier les matières premières énergétiques plutôt que les métaux précieux. Cette dynamique suggère que l’or restera probablement plafonné sous des niveaux de résistance clés à court terme.
Le ton restrictif de la Réserve fédérale, renforcé par le rapport sur l’emploi de mai publié vendredi dernier, étonnamment robuste, indique que les taux d’intérêt resteront élevés. Alors que le rendement du Treasury à 10 ans remonte vers 4,80 %, l’or, qui ne rapporte pas de coupon, devient nettement moins attractif pour les investisseurs institutionnels. Nous anticipons que cette pression liée à la remontée des rendements et à la vigueur du dollar continuera de limiter toute hausse significative du métal.
Stratégies de positionnement pour un marché de l’or en range ou baissier
Au vu de ces perspectives, nous envisageons des stratégies visant à tirer parti d’une évolution latérale ou baissière dans les semaines à venir. Vendre des options d’achat (calls) au-dessus de la zone de cotation actuelle — par exemple avec un prix d’exercice à 2 200 dollars sur les contrats de juillet — pourrait constituer un moyen efficace de générer du revenu. Cette approche s’inscrit dans l’idée qu’une cassure majeure est peu probable tant que l’attention géopolitique reste focalisée sur l’énergie.
Pour ceux qui anticipent une nouvelle baisse, l’achat d’options de vente (puts) offre un moyen direct de se positionner sur un mouvement baissier. Le marché rappelle des périodes passées, comme en 2013, où la vigueur du dollar et la perspective d’un resserrement de la Fed avaient contenu les prix de l’or pendant une durée prolongée. Nous estimons que l’environnement actuel se prête davantage à des stratégies sur produits dérivés de type range ou baissières qu’à des paris haussiers.
