L’EUR/JPY a progressé après une séance précédente stable, évoluant autour de 186,00 en début d’échanges européens mardi, les marchés intégrant une tonalité plus restrictive de la Banque centrale européenne (BCE) avant la publication de l’estimation préliminaire de l’Indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) de la zone euro. L’inflation globale est attendue en légère hausse à 3,2% sur un an en mai, contre 3,0% en avril, une donnée susceptible d’orienter la trajectoire des taux de la BCE à court terme. Les commentaires lundi d’Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, ont renforcé les anticipations d’un durcissement, en évoquant des pressions sur les prix plus larges qu’au seul-delà de l’énergie ainsi que des risques pesant sur les anticipations d’inflation.
Le yen s’est encore affaibli, glissant au-delà de 159,5 pour un dollar américain (USD) et se rapprochant de 160, un niveau précédemment associé à une intervention directe des autorités japonaises sur le marché, susceptible de plafonner la progression de l’EUR/JPY. Le ministre japonais des Finances a déclaré que la volatilité du marché pétrolier restait une source de préoccupation et que les autorités étaient prêtes à agir si nécessaire, tout en évitant d’indiquer si une intervention était imminente et en confirmant des contacts avec leurs homologues américains. La Banque du Japon vise une inflation autour de 2%, a déployé l’assouplissement quantitatif et qualitatif (QQE) à partir de 2013, a ajouté des taux négatifs et le contrôle du rendement à 10 ans en 2016, puis a relevé ses taux en mars 2024, l’inflation japonaise étant passée au-dessus de l’objectif.
Une BCE plus restrictive et un soutien à l’EUR/JPY
Compte tenu de la divergence actuelle des politiques monétaires, nous anticipons une poursuite de la fermeté de la paire EUR/JPY, qui se traite désormais autour de 186,50. La Banque centrale européenne (BCE) adopte un biais plus restrictif, tandis que la Banque du Japon (BoJ) reste prudente quant à de nouvelles hausses de taux. Cet écart fondamental plaide en faveur du maintien de positions longues sur l’EUR/JPY.
Les derniers chiffres d’inflation en zone euro pour mai viennent de montrer une hausse inattendue à 2,6% sur un an, tandis que l’inflation sous-jacente s’est également redressée à 2,9%. Ces données rendent très difficile pour la BCE de justifier des baisses de taux à court terme, offrant un plancher solide à l’euro. Les opérateurs sur produits dérivés pourraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur l’euro afin de tirer parti de cette vigueur attendue.
Faiblesse du yen et risques d’intervention
De l’autre côté du marché, la faiblesse du yen reste un thème persistant. Avec une inflation sous-jacente japonaise évoluant autour d’un niveau jugé maîtrisable de 2,2%, la BoJ n’est pas soumise à la même pression que la BCE pour durcir sa politique de manière agressive. L’élargissement du différentiel de taux devrait donc continuer de peser sur le yen.
Le principal risque pour ce scénario est une intervention directe des autorités japonaises pour soutenir leur devise. Elles sont intervenues massivement au printemps 2024 lorsque l’USD/JPY a franchi le seuil de 160, ce qui confère à cette menace une réelle crédibilité. Pour gérer ce risque, les traders peuvent envisager d’utiliser des options de vente (puts) de protection sur l’EUR/JPY ou de placer des stop-loss serrés à mesure que la paire progresse.
