Commerzbank estime que la première estimation (« flash ») de l’inflation de la zone euro pour mai a peu de chances de modifier le marché des changes, une grande partie des informations étant souvent déjà connue via les données nationales. Un calendrier par ailleurs dégagé peut certes attirer l’attention sur la publication, mais la marge d’écart au consensus est jugée limitée et l’impact sur l’EUR/USD devrait rester modeste.
La banque souligne un contraste marqué avec le choc inflationniste de 2022–2023, lorsque les surprises de données étaient plus importantes et davantage susceptibles de faire bouger les anticipations de taux. Ces derniers mois, à l’inverse, l’inflation a globalement suivi les prévisions malgré le choc sur les prix de l’énergie, ce qui limite les ajustements de prix sur les marchés de taux. Dans ce contexte, elle s’attend à ce que le principal moteur se situe en dehors de la publication elle-même, l’attention du marché restant concentrée sur les négociations liées au détroit d’Ormuz.
Impact de marché modéré des données d’inflation de la zone euro
Un jour comme aujourd’hui, le 2 juin, avec peu d’autres statistiques économiques au programme, l’attention se porte sur les chiffres d’inflation de mai dans la zone euro. Nous continuons toutefois d’estimer que le potentiel de surprise majeure sur le marché des changes est limité. De nombreuses économies nationales ont déjà publié leurs chiffres, ce qui ancre les anticipations du marché.
La dernière estimation « flash » d’Eurostat a fait ressortir une inflation à 2,1%, légèrement inférieure au consensus de 2,2%. Cela prolonge une série d’écarts modestes, en net contraste avec les chocs inflationnistes importants de 2022 et 2023. Tant que nous ne constatons pas de surprises plus marquées, l’effet sur les anticipations de taux et sur l’euro restera limité.
Nous le constatons sur le marché des options, où la volatilité implicite à un mois sur l’EUR/USD est retombée à 5,8%, proche de ses plus bas niveaux depuis deux ans. Cela suggère que les opérateurs n’intègrent pas de mouvements significatifs autour des publications européennes programmées. En conséquence, des stratégies consistant à vendre de la volatilité de court terme sur l’EUR/USD peuvent être attractives.
Risque géopolitique accru et stratégies de marché
Le principal moteur de la devise s’est plutôt déplacé vers le risque géopolitique, en particulier autour du détroit d’Ormuz. Avec de récents exercices navals et des négociations au point mort, le Brent est repassé au-dessus de 95 dollars le baril ; tout titre en provenance de la région constitue dès lors un risque accru pour la stabilité. C’est là que réside, selon nous, le véritable potentiel de choc de marché dans les prochaines semaines.
Dans ce contexte, nous devrions moins nous focaliser sur des données d’inflation prévisibles et davantage sur des couvertures face à une résurgence soudaine des tensions au Moyen-Orient. Cela peut passer par l’achat d’options d’achat (« calls ») sur le pétrole à maturité plus longue, ou par l’utilisation d’options visant à se protéger contre un mouvement brusque « risk-off » sur les marchés mondiaux. La trajectoire de l’euro a davantage de chances d’être déterminée par les événements dans le golfe Persique que par des statistiques en provenance de Bruxelles.
