L’or (XAU/USD) est passé sous les 4 500 dollars, s’échangeant autour de 4 485 dollars lors des premières heures de la séance asiatique mardi, alors que les tensions au Moyen-Orient ont ravivé les craintes inflationnistes et renforcé les anticipations d’un durcissement de la politique monétaire américaine. L’Iran a interrompu les échanges de messages avec les États-Unis via des intermédiaires et a déclaré qu’il se dirigerait vers une fermeture complète du détroit d’Ormuz en réponse à de supposées violations du cessez-le-feu, une évolution qui a contribué au rebond des prix de l’énergie et maintenu l’attention sur les effets inflationnistes en cascade.

Les anticipations de taux se sont raffermies sur les marchés de dérivés, où les prix intègrent désormais une probabilité de 39 % d’une hausse de 25 points de base de la Réserve fédérale en décembre, selon l’outil CME FedWatch. L’attention se tourne vers le rapport sur l’emploi américain de mai attendu vendredi, la lecture du marché du travail devant orienter la trajectoire de la politique de la Fed et, par extension, la demande pour le métal indexé sur le dollar. Par ailleurs, les achats du secteur officiel demeurent une caractéristique structurelle du marché : les banques centrales ont ajouté 1 136 tonnes d’or, pour une valeur d’environ 70 milliards de dollars, à leurs réserves en 2022, selon les données du World Gold Council, soit le plus important achat annuel jamais enregistré.

Les taux d’intérêt et les priorités de marché l’emportent sur le risque géopolitique

Au vu du repli des cours de l’or, nous observons que le marché privilégie la menace de hausses de taux d’intérêt au détriment du risque géopolitique. La tension avec l’Iran est actuellement perçue comme un problème inflationniste susceptible de contraindre la Réserve fédérale à agir. Cela suggère que, pour l’instant, la voie la plus probable pour l’or reste orientée à la baisse.

Nous nous positionnons en anticipant une volatilité significative autour de la publication des chiffres de l’emploi américain vendredi. Un rapport solide sur l’emploi consoliderait très probablement les attentes d’une hausse de taux et pourrait pousser l’or vers la zone des 4 450 dollars. Les opérateurs de dérivés doivent rester prudents, car ce seul indicateur a le potentiel de dicter l’orientation du marché à court terme.

Les données économiques récentes confortent cette prudence : le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI) d’avril a montré une inflation plus élevée qu’anticipé, à 3,9 %. Par ailleurs, le pétrole WTI a déjà bondi de plus de 8 % sur la dernière semaine pour s’échanger au-dessus de 115 dollars le baril à la suite des informations sur Ormuz. Ce choc sur les prix de l’énergie rend une réponse plus restrictive de la Fed plus probable, ce qui pèse sur les actifs ne procurant pas de rendement, comme l’or.

Se positionner sur la volatilité et couvrir le risque géopolitique

Dans cet environnement, nous examinons des stratégies d’options qui tirent parti d’un mouvement marqué après les données de vendredi. L’achat d’options de vente (puts) sur les contrats à terme sur l’or offre un moyen à risque défini de parier sur de nouvelles baisses. À l’inverse, pour ceux qui estiment que le risque géopolitique est sous-évalué, l’achat d’options d’achat (calls) constitue une manière peu coûteuse de se positionner sur un potentiel rallye refuge si la situation se détériore.

L’histoire montre que les chocs géopolitiques sur l’énergie peuvent avoir des issues imprévisibles, comme durant la période stagflationniste des années 1970. Si le marché vend actuellement l’or par crainte de hausses de taux, une fermeture effective du détroit d’Ormuz pourrait déclencher une fuite massive vers la sécurité. Ce précédent historique explique pourquoi nous évitons des positions vendeuses « sèches » qui exposent à un risque illimité.

Pour les prochaines semaines, notre stratégie consiste à conserver un biais baissier tout en gardant la flexibilité nécessaire face à un retournement soudain. Nous envisageons des puts de protection pour se couvrir contre un chiffre de l’emploi robuste et une Fed plus restrictive. Dans le même temps, nous regardons des options d’achat de maturité plus longue comme couverture à faible coût au cas où la situation iranienne s’aggraverait et que le marché recentrerait son attention sur l’attrait refuge de l’or.