L’incertitude politique en Türkiye et la hausse des prix du pétrole liée au conflit au Moyen-Orient ont accru la volatilité des actifs locaux et exercé une pression sur les réserves, alors que le pays demeure un important importateur net de pétrole. Malgré cela, l’indice MSCI Türkiye a continué de bien se comporter, suggérant une certaine résilience malgré le choc externe et le bruit politique domestique.
Le soutien est venu de réserves internationales jugées suffisamment solides pour soutenir un flottement administré de la livre, la récente envolée des prix de l’or apportant un vent arrière. Par ailleurs, depuis le retour à l’orthodoxie économique en mai 2023, la Banque centrale de la République de Türkiye (CBRT) a maintenu un policy mix orthodoxe centré sur des taux d’intérêt élevés pour juguler l’inflation, en poursuivant cette orientation malgré les récents développements politiques. Cet article a été produit avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
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Politique de la banque centrale et résilience du marché actions
Nous estimons que l’engagement de la banque centrale en faveur d’une politique orthodoxe reste le principal point d’ancrage des actifs turcs, offrant un environnement stable aux opérateurs. Alors même que les données d’inflation de mai 2026 montrent une légère modération à 38 %, la CBRT a maintenu son taux directeur inchangé à 50 % la semaine dernière, renforçant sa crédibilité. Cette fermeté laisse entrevoir une poursuite de la solidité malgré les rumeurs politiques sous-jacentes.
Cette stabilité a directement soutenu les actions, l’indice BIST 100 affichant désormais une hausse de plus de 22 % depuis le début de l’année, une résilience dont beaucoup d’autres marchés émergents sont dépourvus. Dans ce contexte, nous voyons une opportunité consistant à vendre des options de vente (puts) hors de la monnaie sur les principaux ETF actions turcs. La volatilité implicite semble élevée au regard de la capacité du marché à encaisser les chocs, offrant des primes attractives.
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Dynamique du marché des changes et gestion du risque
Le flottement administré de la livre, soutenu par des réserves de change brutes dernièrement estimées à un solide niveau de 135 milliards de dollars, plaide aussi pour des stratégies ciblées sur les dérivés de change. L’USD/TRY a été maintenu dans une fourchette étroite, ne se dépréciant que d’environ 4 % sur le dernier trimestre, ce qui rend les stratégies de portage (carry trade) attrayantes. Nous pensons que la vente d’options d’achat (calls) USD/TRY de courte maturité pourrait permettre de capter cette dépréciation lente et contrôlée tout en profitant de l’érosion temporelle.
Cependant, les risques liés au conflit régional et aux prix de l’énergie persistent, le Brent ayant récemment testé 95 dollars le baril. Cette situation met sous pression l’économie turque, fortement dépendante des importations, et pourrait, de manière inattendue, tendre les réserves. En conséquence, toute position haussière via des dérivés sur les actions devrait être assortie d’une petite allocation défensive en puts de longue échéance afin de se couvrir contre une hausse soudaine de la volatilité des marchés.
