La croissance du PIB du Japon devrait ralentir à 0,5 % en 2026, contre 1,1 % en 2025, sous l’effet d’un choc énergétique qui pèse sur l’activité et freine la dynamique. L’inflation a, dans l’ensemble, dépassé l’objectif de 2 % en glissement annuel depuis 2022 et devrait rester au-dessus de ce niveau au moins jusqu’en 2028. Le taux de change du yen est attendu en phase de stabilisation, avec un USD/JPY évoluant autour de 160.
La politique monétaire devrait poursuivre sa trajectoire de normalisation. La Banque du Japon a commencé à ajuster le degré d’accompagnement monétaire en 2024 et a relevé jusqu’ici son taux directeur à 0,75 %, après une période en territoire négatif. Le scénario central intègre une hausse de 25 pdb au T2 2026, suivie d’un resserrement supplémentaire vers un taux terminal de 2,0 % d’ici fin 2027.
Catalyseurs de marché : hausses de taux de la BoJ et stratégies de change
Au regard des perspectives, nous considérons la hausse de 25 points de base attendue de la Banque du Japon ce trimestre comme le catalyseur le plus immédiat. La date du jour étant le 1er juin 2026, ce mouvement pourrait intervenir dès la prochaine réunion de politique monétaire. Les intervenants devraient s’y préparer en surveillant les swaps de taux à court terme et les options sur les futures sur obligations d’État japonaises (JGB), la volatilité étant susceptible d’augmenter à l’approche de la réunion.
La stabilisation de l’USD/JPY autour de 160 plaide pour une phase d’évolution en range, propice à des stratégies de vente de volatilité sur options. Les données de change de mai 2026 montrent que la paire a eu du mal à dépasser durablement 161 malgré les différentiels de taux, en partie du fait du risque d’intervention. Nous envisagerions des stratégies telles que des straddles vendeurs ou des iron condors sur la paire, avec des stops serrés en cas de surprise de politique monétaire.
Risques sur les actions et opportunités sur la courbe des rendements des JGB
La décélération attendue de la croissance du PIB constitue un risque pour les actions japonaises. Le Nikkei 225 a récemment buté sous le seuil des 40 000 points, et le ralentissement économique conjugué à la hausse des coûts de financement pourrait accentuer la pression sur les profits des entreprises. Dans les prochaines semaines, nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) sur futures Nikkei 225 constitue une couverture prudente contre une correction potentielle.
Avec une inflation appelée à rester au-dessus de l’objectif de 2 %, les rendements obligataires de long terme devraient subir une pression haussière persistante. Les derniers chiffres d’avril ont fait ressortir une inflation sous-jacente à 2,4 %, prolongeant une tendance observée depuis plus de deux ans et confortant ce diagnostic. Nous voyons de la valeur à se positionner sur une pentification de la courbe, en utilisant les futures JGB pour jouer une hausse des taux longs plus marquée que celle des taux courts à mesure que la BoJ poursuit sa normalisation graduelle.
