La Reserve Bank of India devrait maintenir son taux directeur inchangé à 5,25 % pour une troisième réunion consécutive vendredi, tandis que les marchés évaluent le risque d’un biais plus restrictif afin d’enrayer une nouvelle faiblesse de l’INR et de soutenir la roupie.
Sur le marché des changes, l’USD/INR a reflué depuis son plus haut historique, autour de 97,0000 le 20 mai, à 95,0000 vendredi. Le mouvement a été alimenté par une intervention agressive de la RBI et par la « communication » (jawboning) du gouverneur Sanjay Malhotra, ainsi que par le recul des prix du pétrole brut, qui a contribué à stabiliser la devise après la récente phase de faiblesse.
La RBI devrait maintenir ses taux alors que la roupie se redresse
Nous anticipons que la Reserve Bank of India maintiendra son taux directeur à 5,25 % lors de sa réunion de ce vendredi. La roupie s’est déjà renforcée face au dollar, l’USD/INR étant récemment passé d’un sommet à 97,00 à 95,00. Ce mouvement a été favorisé par les ventes de dollars de la RBI et par le repli des prix mondiaux du pétrole.
Nous observons toutefois un risque croissant que la RBI réserve une surprise plus restrictive afin de soutenir davantage la devise. Des données récentes ont montré que l’inflation des prix à la consommation en mai a augmenté de manière inattendue à 4,9 %, accentuant la pression sur la banque centrale pour durcir sa politique. Une hausse de taux surprise devient ainsi une possibilité tangible que le marché n’intègre peut-être pas pleinement.
Compte tenu de ce risque, nous estimons que les opérateurs sur produits dérivés devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) USD/INR à courte échéance. Il s’agit d’un moyen à risque limité de profiter d’une baisse potentiellement marquée de la paire si la RBI devait effectivement agir. La volatilité implicite des options arrivant à échéance dans les prochaines semaines est élevée, mais un virage plus restrictif provoquerait probablement une réaction d’ampleur supérieure.
Intervention de la RBI, prix du pétrole et perspectives sur les options
La détermination de la RBI apparaît également dans les dernières données officielles, qui montrent que les réserves de change ont diminué de 2,1 milliards de dollars pour s’établir à 641 milliards de dollars la semaine dernière. Cela confirme une intervention active sur le marché afin de soutenir la roupie. Ces actions traduisent une volonté claire d’empêcher la devise de s’affaiblir à nouveau.
Le récent recul du Brent, passé de plus de 85 dollars à environ 80 dollars le baril, apporte un soutien supplémentaire à une roupie plus ferme. En tant que grand importateur de pétrole, des prix plus bas réduisent la pression sur le déficit commercial de l’Inde. Cet environnement favorable offre à la RBI davantage de latitude pour se concentrer sur la stabilité de la devise.
Si la RBI maintient ses taux mais adopte une rhétorique ferme, nous nous attendons à ce que la roupie reste stable ou se renforce légèrement. Dans ce scénario, les traders pourraient chercher à vendre la volatilité intégrée dans les prix avant la réunion. L’élément clé sera d’être attentif à tout changement de ton du gouverneur Malhotra concernant les actions futures.
