L’indice du dollar américain (DXY) a reculé vendredi vers 98,90, l’amélioration du sentiment de risque liée aux développements au Moyen-Orient réduisant la demande d’actifs refuges. L’inflation PCE core américaine est restée à 3,3% sur un an en avril, ce qui a entretenu l’idée que la Fed pourrait maintenir une politique restrictive, tandis que les marchés suivaient des informations sur un mémorandum États-Unis–Iran visant à prolonger un cessez-le-feu de 60 jours, rouvrir le détroit d’Ormuz et engager des discussions sur le nucléaire. Sur fond de dollar plus faible, l’EUR/USD a progressé vers 1,1670 et le GBP/USD vers 1,3470, malgré des inquiétudes persistantes sur les finances publiques britanniques et un rythme de croissance plus lent. L’USD/JPY évoluait autour de 159,30 ; l’inflation core à Tokyo a ralenti à 1,4% sur un an en mai, et le gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, a mis en avant les risques de chocs énergétiques se transmettant aux salaires et aux anticipations d’inflation.
L’AUD/USD a avancé vers 0,7190, les devises sensibles au risque trouvant du soutien, tandis que le WTI s’échangeait près de 88,00 dollars le baril, sur l’espoir d’une prolongation du cessez-le-feu et d’un risque de perturbation réduit autour d’Ormuz. L’or a bondi vers 4 550 dollars, les marchés arbitrant entre un appétit pour le risque plus ferme et des risques géopolitiques persistants ainsi que des pressions inflationnistes élevées. L’agenda inclut des interventions de banquiers centraux de la BoE, de la BCE, de la Fed et de la BoJ entre le 29 mai et le 5 juin, ainsi que des publications allant des PMI chinois à l’IPC et au PIB de la zone euro, en passant par les offres d’emploi JOLTS et l’emploi américain, sans oublier une série d’indicateurs suisses, japonais, canadiens et australiens.
Positionnement pour un dollar plus faible dans un contexte d’évolutions géopolitiques et de politique monétaire
Nous ajustons nos positions afin de tenir compte d’un dollar américain plus faible, alors que le marché bascule vers un mode « risk-on ». Le mémorandum évoqué entre les États-Unis et l’Iran constitue le principal catalyseur, éclipsant pour l’instant la posture durablement restrictive de la Fed face à l’inflation. Les dernières données de la CFTC montrent que les positions spéculatives nettes vendeuses sur le dollar ont augmenté pour la troisième semaine consécutive, signe que cette dynamique gagne en traction.
Cette faiblesse du billet vert rend attractives les positions longues sur l’EUR/USD et le GBP/USD à l’approche de la première semaine de juin. Nous suivrons de près les nombreuses prises de parole des banquiers centraux, en particulier la présidente de la BCE, Christine Lagarde, et le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, à la recherche de tout écart de ton susceptible d’accélérer ces mouvements. Historiquement, une phase de faiblesse coordonnée du dollar constitue souvent un vent arrière pour ces paires pendant plusieurs semaines après une désescalade géopolitique majeure.
La situation est plus complexe sur l’USD/JPY, la paire étant prise entre un dollar qui s’assouplit et une politique accommodante de la Banque du Japon. Nous y voyons un environnement de range autour de 159,00, jusqu’à obtenir davantage de visibilité, soit via le gouverneur Ueda, soit via la Fed. Le ralentissement de l’IPC de Tokyo à 1,4% conforte l’idée que la BoJ ne se précipitera pas pour resserrer sa politique.
Matières premières, or et publications clés au centre de l’attention
Pour les opérateurs sur le pétrole, la possible réouverture du détroit d’Ormuz tend à plafonner les cours du WTI, limitant le potentiel au-delà de 88 dollars le baril. Les données maritimes montrent déjà une légère hausse des signaux de navires-citernes près du détroit, ce qui suggère que le marché intègre une baisse du risque d’offre. Nous anticipons toutefois que les prix resteront soutenus par une demande sous-jacente robuste, qui sera mise à l’épreuve par les prochaines publications de stocks de l’EIA.
Le rallye de l’or vers la zone des 4 550 dollars, malgré une amélioration de l’appétit pour le risque, souligne son rôle de couverture face à une inflation persistante et à un risque géopolitique latent. La demande des banques centrales a atteint un record au premier trimestre 2026, avec plus de 300 tonnes ajoutées aux réserves officielles, ce qui continue d’ancrer un plancher solide sous les prix. Nous nous attendons à ce que l’or demeure bien orienté tant que l’inflation sous-jacente dans les grandes économies restera élevée.
À venir, le rapport sur l’emploi américain du vendredi 5 juin sera la publication la plus déterminante. Un chiffre de créations d’emplois (Nonfarm Payrolls) inférieur aux attentes alimenterait vraisemblablement de nouvelles ventes de dollars et validerait la direction actuelle du marché. À l’inverse, un rapport solide pourrait rapidement inverser la tendance en renforçant le narratif de la Fed d’un niveau de taux « plus élevés plus longtemps ».
