Le produit intérieur brut (PIB) annualisé du Canada a reculé de 0,1 % au premier trimestre, en deçà des attentes du marché, qui tablaient sur 1,5 %. Cette publication suggère un début d’année plus faible que prévu et tranche avec le rythme de croissance anticipé par les économistes.
L’écart entre le chiffre publié et le consensus pourrait peser sur les évaluations à court terme de la demande intérieure et, plus largement, de la trajectoire de l’activité. L’attention devrait désormais se porter sur la confirmation, par les prochaines statistiques, d’un ralentissement plus généralisé ou, au contraire, sur l’hypothèse d’un creux ponctuel sur le trimestre.
Impact sur la politique de la Banque du Canada et sur le dollar canadien
Cette contraction, inattendue, modifie en profondeur les perspectives de politique monétaire de la Banque du Canada. Selon nous, le débat devrait désormais se déplacer du maintien des taux à leur niveau actuel vers le calendrier de la prochaine baisse. Le marché a été pris à contre-pied, et ces données augmentent sensiblement la probabilité d’un assouplissement monétaire avant la fin de l’été.
Compte tenu de ce risque accru de baisse de taux, nous anticipons une nette faiblesse du dollar canadien. Le taux de change USD/CAD a déjà franchi à la hausse 1,3800 à la suite de la publication, un niveau technique clé. Nous nous positionnons pour une poursuite de la baisse du huard en achetant des options d’achat sur l’USD/CAD arrivant à échéance en juillet et en août.
Stratégie d’investissement dans un contexte de volatilité accrue
Nous anticipons également un rebond des obligations canadiennes, le marché intégrant des taux d’intérêt plus bas. Les rendements du titre du gouvernement du Canada à 10 ans ont déjà cédé 15 points de base ce matin. Pour en profiter, nous achetons des contrats à terme sur les obligations canadiennes, en misant sur une hausse supplémentaire des prix à mesure que les rendements reculent.
Le marché actions canadien devrait en outre être confronté à des vents contraires, au vu de ces signaux clairs de ralentissement économique. Nous achetons des options de vente sur l’indice S&P/TSX 60 afin de couvrir un risque de repli, les craintes de récession pouvant pénaliser particulièrement les secteurs cycliques, comme la finance et l’énergie. Cette stratégie permet aussi de tirer parti de la hausse quasi certaine de la volatilité des marchés.
La situation rappelle les surprises macroéconomiques observées début 2015, qui avaient précédé un cycle de baisses de taux inattendu de la part de la Banque du Canada. À l’époque, le dollar canadien s’était nettement déprécié au cours des six mois suivants. Nous nous positionnons pour un mouvement comparable, quoique potentiellement plus modéré, au cours de l’été.
