L’indice des prix à la consommation (CPI) en Allemagne a augmenté de 2,6 % sur un an en mai, ressortant en deçà des 2,8 % attendus. Ce résultat signale une inflation plus faible que ce que les marchés avaient anticipé pour le mois.
Cet écart par rapport aux attentes pourrait influer sur les évaluations à court terme des pressions sur les prix dans la première économie de la zone euro. Il intervient après une période de surveillance attentive des tendances de l’inflation, alors que les responsables politiques s’interrogent sur la persistance des niveaux d’inflation globale.
Implications pour la politique de la BCE et les marchés des taux
Avec une inflation allemande plus faible qu’attendu à 2,6 %, nous y voyons un signal clair pour la Banque centrale européenne. Ce point de données renforce l’argument en faveur d’une politique monétaire plus accommodante, plus tôt plutôt que plus tard. La tendance désinflationniste au sein de la première économie de la zone euro ne peut être ignorée par les décideurs.
Cette nouvelle modifie immédiatement les perspectives pour les dérivés de taux. Nous observons un ajustement des anticipations de marché pour la prochaine réunion de la BCE : la probabilité d’une baisse de taux de 25 points de base en juillet dépasse désormais 70 %, contre 50 % hier encore. En conséquence, nous devrions accroître nos positions longues sur les contrats à terme de taux courts, notamment ceux indexés sur l’EURIBOR.
Impacts sur les marchés des changes et des actions
Sur le marché des changes, cela conforte une vision baissière de l’euro. L’élargissement du différentiel de taux avec les États-Unis devrait peser sur l’EUR/USD, qui a peiné à se maintenir au-dessus de 1,08 au cours du mois écoulé. Nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) sur l’EUR/USD constitue une stratégie prudente pour se couvrir contre — ou tirer profit d’— un repli potentiel vers la zone des 1,0650.
Cet environnement devrait soutenir les actions européennes. La perspective de coûts de financement plus faibles améliore les anticipations de bénéfices des entreprises, en particulier pour les indices allemands comme le DAX. Cela rappelle le rallye de marché de mi-2024, lorsque la BCE avait initié son dernier cycle de baisse de taux, ce qui devrait nous inciter à renforcer nos positions en options d’achat (calls) sur l’indice Euro Stoxx 50.
