L’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) en Allemagne a progressé de 2,7 % sur un an en mai, ressortant en dessous du consensus de marché à 2,8 %. Ce chiffre suggère un léger reflux de l’inflation par rapport aux attentes sur le mois.
La publication met en regard le taux annuel d’IPCH de mai et les estimations du consensus, avec un écart négatif de 0,1 point de pourcentage par rapport aux prévisions. Aucun détail supplémentaire ni ventilation n’étaient fournis dans la déclaration source.
Implications pour la politique de la BCE et les marchés européens de taux
Ce chiffre d’inflation allemande inférieur aux attentes indique que les tensions sur les prix dans l’économie cœur de la zone euro se modèrent plus vite qu’anticipé. Nous y voyons un signal clé qui donne à la Banque centrale européenne (BCE) davantage de marge de manœuvre pour assouplir sa politique monétaire. Ce point de données renforce l’idée que la prochaine décision de la BCE sera probablement une baisse de taux, plutôt qu’une hausse.
Dans les prochaines semaines, il convient d’envisager un positionnement en faveur de taux plus bas via des produits dérivés. Cela pourrait passer par l’achat de contrats futures Euro-Bund, dont la valeur augmente lorsque les rendements obligataires reculent sous l’effet d’anticipations de baisses de taux. Les marchés de swaps, qui ne valorisaient récemment qu’environ 30 % de probabilité d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre de la BCE, devront vraisemblablement s’ajuster, ce qui représente une opportunité pour nous.
Opportunités sur les marchés des dérivés de change et d’actions
Cette évolution a aussi des implications nettes pour le marché des changes, dans la mesure où des anticipations de taux plus faibles tendent à peser sur une devise. Nous estimons qu’il est désormais prudent d’utiliser des options pour se positionner contre l’euro, en particulier face au dollar américain. Le taux de change EUR/USD évolue autour de 1,08 depuis plusieurs semaines, et cette nouvelle pourrait servir de catalyseur en direction du bas de la fourchette récente.
S’agissant des dérivés actions, une BCE plus accommodante constitue un signal haussier pour les marchés, car elle implique un coût d’emprunt plus faible pour les entreprises. Nous envisagerons l’achat d’options d’achat (calls) sur les grands indices européens, comme le DAX allemand et l’Euro Stoxx 50. L’indice PMI manufacturier européen a également légèrement remonté dernièrement à 48,5, et des taux plus bas pourraient accélérer cette reprise, soutenant les bénéfices des entreprises et les cours de Bourse.
