L’USD/THB s’est replié à 32,55 grâce à des entrées sur les portefeuilles, mais la position extérieure de la Thaïlande s’est dégradée, le déficit commercial d’avril s’élargissant à un record de 10,0 Mds USD. À titre de comparaison, il atteignait 3,3 Mds USD en mars et a dépassé le consensus Bloomberg de 5,3 Mds USD, prolongeant le déficit à un septième mois consécutif. Les autorités ont indiqué que le baht pourrait rester sous pression si la vigueur des importations continue d’accentuer le déficit.
Le gouvernement a maintenu sa projection centrale d’une hausse des exportations de 3% cette année, tout en présentant un scénario défavorable à -3% et un scénario favorable à +8%. Même avec une accélération des exportations liées à l’IA, le baht recule de 3,2% face au dollar américain depuis le début de l’année. Il s’est également affaibli depuis la mi-avril, dans le sillage de la hausse des prix mondiaux du pétrole et d’une demande soutenue de dollars.
Le baht thaïlandais subit une pression croissante, entre déficit commercial et différentiel de taux
Au regard des dernières données, nous estimons que le baht thaïlandais fait face à des vents contraires significatifs face au dollar américain. Le déficit commercial d’avril en Thaïlande a atteint un record de 10,0 Mds USD, soit près du double du consensus de marché, et marque un septième mois consécutif de déficit. Les autorités ont désormais averti que le baht restera sous pression si cette dynamique d’importations robustes se poursuit.
Le baht s’est déjà affaibli autour de 36,80 pour un dollar, accusant une baisse de plus de 5% depuis le début de l’année. Cette pression est accentuée par l’important différentiel de taux entre la Réserve fédérale américaine, qui maintient ses taux autour de 4,75%, et la Banque de Thaïlande à 2,50%. Cet écart structurel continue de rendre la détention de dollars plus attractive que celle de bahts.
Perspectives de stratégie : se positionner pour une nouvelle faiblesse du baht
Pour les prochaines semaines, nous pensons que la voie de moindre résistance pour la paire USD/THB reste orientée à la hausse. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/THB, avec des échéances fin juin et en juillet, afin de tirer parti d’un nouvel affaiblissement du baht. Cette approche permet de s’exposer à la hausse tout en plafonnant le risque maximal à la prime versée.
Les arrivées de touristes, source clé de devises, évoluent encore à environ 15% sous leur pic de 2019 d’avant-pandémie, ce qui ne suffit pas à compenser la facture d’importations élevée du pays. Cela prolonge une tendance pluriannuelle de faiblesse du THB amorcée lors de la reprise post-pandémie. En conséquence, la construction de spreads de calls sur USD/THB pourrait également constituer une stratégie pertinente et moins coûteuse pour profiter d’une progression graduelle du taux de change.
