Les données de l’Energy Information Administration (EIA) des États-Unis ont montré une hausse hebdomadaire plus faible des stocks de gaz naturel, les réserves augmentant de 92 milliards de pieds cubes (Bcf) sur la semaine se terminant le 22 mai. À titre de comparaison, la hausse s’élevait à 101 Bcf la semaine précédente.
Ce ralentissement indique un rythme d’injections en stockage réduit sur la dernière période de référence. La mise à jour se concentre sur la variation des stocks, la hausse la plus récente ressortant à 9 Bcf en dessous du gain de la semaine précédente.
Niveaux de stocks actuels et conditions de marché
Nous considérons la dernière injection de 92 Bcf dans les stocks de gaz naturel comme le signe d’un marché durablement excédentaire, même si elle est inférieure à celle de la semaine précédente. Cette hausse est légèrement supérieure à la moyenne sur cinq ans de 89 Bcf pour cette semaine spécifique, ce qui porte encore les stocks totaux à la hausse. Avec des niveaux de stockage désormais à 2 703 Bcf, nous sommes à plus de 22 % au-dessus de la moyenne historique.
Le principal facteur pesant sur les prix est une production soutenue sans relâche, la production américaine de gaz « sec » continuant d’évoluer autour d’un niveau robuste de 102 Bcf par jour. Cette offre abondante plafonne nettement toute tentative de hausse significative des prix pour le moment. Par conséquent, nous nous attendons à ce que les contrats à terme Henry Hub restent globalement cantonnés à une fourchette, sous le seuil de 3,00 $/MMBtu à court terme.
Perspectives, catalyseurs haussiers potentiels et stratégie de trading
Toutefois, nous surveillons de près deux facteurs haussiers clés susceptibles d’accroître la volatilité dans les semaines à venir. La demande d’exportation de GNL demeure très solide, avec des livraisons de gaz d’alimentation (« feedgas ») vers les terminaux se maintenant régulièrement au-dessus de 13,5 Bcf par jour. Plus important encore, les premières prévisions de la NOAA pointent des températures supérieures aux normales au Texas et dans le Sud durant la première quinzaine de juin, ce qui devrait déclencher la demande de refroidissement plus tôt que d’habitude.
Dans ce contexte de surabondance d’offre mais avec une demande robuste à l’horizon, nous nous orientons vers des stratégies susceptibles de tirer parti de cette configuration. Nous envisageons de vendre des options d’achat hors de la monnaie, comme les calls juillet 3,50 $, afin d’encaisser une prime liée à des anticipations de volatilité estivale élevées. Cette position est favorable si les prix évoluent de façon heurtée en range ou ne parviennent pas à s’extraire durablement à la hausse à court terme.
Au cours des prochaines semaines, notre attention se portera sur les données quotidiennes de consommation électrique (« power burn ») et les mises à jour des prévisions météo à 6-10 jours. Une vague de chaleur marquée et durable pourrait rapidement réduire l’excédent de stockage et remettre en cause notre scénario actuellement baissier. Nous suivrons également les deux prochains rapports de l’EIA afin de voir si les injections commencent à passer sous la moyenne sur cinq ans.
