Les dépenses de consommation personnelle (PCE) sous-jacentes aux États-Unis ont augmenté de 4,4 % d’un trimestre sur l’autre au premier trimestre, au-dessus des attentes. Le consensus tablait sur 4,3 %, soit un chiffre supérieur de 0,1 point de pourcentage.
Cette lecture indique des pressions sous-jacentes sur les prix plus fermes sur la période que ce que les marchés avaient anticipé. Elle fait suite à la publication de la mesure trimestrielle du PCE sous-jacent, l’un des indicateurs privilégiés de la Réserve fédérale pour suivre les tendances de l’inflation.
Implications pour la politique de la Réserve fédérale et les stratégies de taux d’intérêt
Les données récentes du T1 montrant une inflation PCE sous-jacente plus élevée que prévu, à 4,4 %, confirment que les pressions inflationnistes sont plus persistantes qu’anticipé. Il est donc très probable que la Réserve fédérale maintienne plus longtemps une politique monétaire restrictive. Il convient, en conséquence, de se positionner pour un environnement de taux « plus élevés plus longtemps » dans les prochaines semaines.
Dans ce contexte, nous ajustons notre analyse des dérivés de taux à court terme. Le marché écarte rapidement toute probabilité de baisse des taux cet été, l’outil CME FedWatch indiquant désormais une probabilité inférieure à 20 % d’une baisse d’ici la réunion de septembre. Nous identifions des opportunités dans des stratégies misant sur des taux qui restent élevés jusqu’à la fin de l’année.
Impact de marché : actions, volatilité et stratégies de change
Cette posture plus restrictive de la Fed constitue un vent contraire significatif pour les actions, en particulier pour les valeurs de croissance et les valeurs technologiques, sensibles au renchérissement du coût du capital. Nous estimons prudent de renforcer un positionnement défensif via des options sur indices. L’achat de puts sur le Nasdaq 100 ou le S&P 500 peut offrir une couverture efficace contre une correction potentielle du marché alimentée par les préoccupations liées aux taux.
L’incertitude quant à la prochaine décision de la Fed devrait accroître la nervosité des marchés. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) a déjà progressé à 17,5 cette semaine, et nous anticipons qu’il pourrait tester des niveaux plus élevés, rappelant le cycle de resserrement 2022-2023. Nous envisageons l’achat d’options d’achat (calls) sur le VIX comme moyen direct de tirer parti d’une hausse attendue de la volatilité.
Une position ferme de la Fed devrait également continuer de soutenir le dollar américain. Alors que l’indice du dollar (DXY) a déjà grimpé à un plus haut de six mois à 106,50, nous nous attendons à ce que cette vigueur se maintienne face aux devises dont les banques centrales pourraient assouplir leur politique plus tôt. Nous privilégierons des positions longues sur les contrats à terme USD ou des options d’achat sur des paires en dollar.
