BNP Paribas attribue la surperformance de la croissance américaine depuis 2022 à une productivité plus élevée, plutôt qu’à des gains à court terme liés à l’intelligence artificielle, après que l’économie a fait preuve de résilience face à l’inflation, au durcissement monétaire et aux droits de douane. La banque s’attend à ce que cette dynamique se prolonge en 2026 et 2027, les gains de productivité demeurant le principal moteur de l’expansion.
Après un « à-coup » temporaire lié à la pandémie et la correction qui a suivi, la productivité horaire du travail a progressé à un rythme annuel moyen de 2,4 % entre 2023 et 2025, contre 1,3 % sur la période 2014-2019. À moyen terme, l’IA devrait renforcer la tendance haussière de la productivité, et les anticipations de gains d’efficacité liés à l’IA sont présentées comme un soutien au cycle d’investissement actuel. Le rapport indique que les institutions américaines considèrent l’IA comme un facteur modéré, favorable à la croissance du PIB à long terme.
Gains de productivité, expansion durable et perspectives pour la Fed
Nous estimons que la vigueur persistante de l’économie américaine s’enracine dans des gains de productivité tangibles, et non dans la seule spéculation autour de l’IA. Cette lecture est étayée par le dernier rapport du Bureau of Labor Statistics pour le T1 2026, qui fait ressortir une productivité non agricole à un rythme annualisé de 2,1 %, confortant cette dynamique d’amélioration durable. Cette solidité sous-jacente suggère que l’expansion est plus robuste que beaucoup ne le pensent.
Ces perspectives de croissance stables devraient inciter la Réserve fédérale à conserver une attitude patiente dans les prochains mois. Les données de CME FedWatch suggèrent désormais une probabilité inférieure à 10 % d’un ajustement de taux avant le quatrième trimestre, ce qui contribue à un environnement de taux prévisible. Pour les traders, cette stabilité réduit le risque de chocs de politique monétaire, rendant opportun l’examen de stratégies tirant parti d’une volatilité des taux plus faible.
Stratégie de marché, rotation sectorielle et perspectives de dollar fort
Dans ce contexte, nous devrions nous positionner en faveur d’une poursuite de la hausse, régulière, des actions américaines plutôt que d’un sommet spéculatif. Si la technologie reste solide, des gains de productivité plus diffus avantagent des secteurs comme les industrielles et la consommation discrétionnaire, qui ont été à la traîne. Nous pouvons recourir à des options d’achat sur des ETF sectoriels comme XLI afin de s’exposer à cette expansion économique plus large, soutenue par une progression des bénéfices d’entreprises en ligne avec les valorisations de marché.
L’environnement de croissance régulière et d’une Fed patiente plaide pour une volatilité de marché durablement faible. L’indice VIX évolue dans une fourchette contenue entre 13 et 16, et nous anticipons une poursuite de ce régime jusqu’à l’été. Cela rend attractives les stratégies de vente de prime d’options, comme l’écriture de calls couverts ou de puts sécurisés par du cash sur des grandes capitalisations de qualité.
Historiquement, cette configuration rappelle la fin des années 1990, lorsqu’un boom de la productivité avait permis une forte croissance sans dérapage inflationniste, alimentant un marché haussier sur plusieurs années. Toutefois, contrairement à l’ère dot-com, les gains actuels semblent davantage répartis dans l’ensemble de l’économie. Nous devrions donc privilégier des positions sur des indices larges comme le S&P 500 plutôt que de nous concentrer uniquement sur quelques valeurs technologiques en forte hausse.
Cette surperformance relative par rapport aux autres économies mondiales devrait maintenir le dollar américain à un niveau élevé. L’indice dollar (DXY) s’inscrit dans une tendance haussière solide, franchissant récemment le seuil de 107. Nous devrions envisager l’utilisation de contrats à terme ou d’options pour conserver une exposition longue au dollar, notamment face à des devises dont les banques centrales sont engagées dans un cycle d’assouplissement plus agressif.
