L’or (XAU/USD) s’est légèrement redressé après avoir touché un plus bas de deux mois, mais il est resté sous les 4 400 $ en séance européenne après être passé sous la moyenne mobile à 200 jours (SMA), prolongeant une baisse de trois séances. Ce mouvement intervient alors que le dollar américain s’est raffermi sur fond de regain de tensions au Moyen-Orient et d’anticipations selon lesquelles les banques centrales mondiales adopteront un biais plus restrictif pour contenir l’inflation — un contexte qui pénalise généralement le métal jaune, actif sans rendement. Les actions américaines en Iran et les différends persistants autour du programme nucléaire de Téhéran ainsi que du détroit d’Ormuz ont maintenu une prime de risque géopolitique élevée, tandis que l’espoir d’une résolution diplomatique à court terme s’est estompé.
Le pétrole a rebondi depuis un creux de plus de trois semaines, alimentant les craintes d’une inflation tirée par l’énergie et renforçant la revalorisation des scénarios de hausse de taux. L’outil CME FedWatch montre que les marchés attribuent près de 50 % de probabilité à une hausse de 25 pdb de la Fed d’ici la fin de l’année, et 60 % de chances à une hausse en janvier 2027, tandis que la fermeté des rendements des Treasuries américains soutient également le billet vert. L’attention se porte désormais sur l’estimation préliminaire du PIB américain du T1 et sur l’indice des prix PCE, la mesure d’inflation privilégiée de la Réserve fédérale. Sur le plan technique, le XAU/USD évolue toujours dans un canal baissier sous la SMA à 500 jours ; le RSI gravite autour de 35 et le MACD évolue en territoire négatif, avec un support proche de 4 311,11 $ et une résistance à 4 480 $, puis 4 625-4 630 $.
Perspectives et moteurs fondamentaux
Compte tenu de la vigueur persistante du dollar et du sentiment « hawkish » des banques centrales, nous considérons le récent rebond de l’or comme un sursaut technique temporaire au sein d’une tendance baissière plus large. Les chiffres du Core PCE d’avril publiés la semaine dernière — montrant une inflation tenace à 3,1 % en glissement annuel — confortent notre analyse selon laquelle la Fed dispose de peu de marge pour assouplir son discours. Nous privilégions donc principalement des stratégies pouvant bénéficier de nouvelles baisses de prix ou d’un regain de volatilité dans les semaines à venir.
Le conflit au Moyen-Orient renforce de manière inhabituelle le dollar en tant que principale valeur refuge, créant des vents contraires marqués pour l’or. Des informations récentes datées du 26 mai, évoquant un renforcement des patrouilles navales dans le détroit d’Ormuz, suggèrent que les tensions ne s’apaisent pas, ce qui devrait continuer à orienter les flux vers les actifs américains. Cette configuration nous incite à la prudence sur les positions longues sur l’or, le risque géopolitique n’apportant pas son soutien habituel au métal.
Avec des rendements des Treasuries à 10 ans désormais solidement installés au-dessus de 4,85 %, le coût d’opportunité de détention d’un actif sans rendement est exceptionnellement élevé. La valorisation implicite du marché, telle que reflétée par CME FedWatch, concorde avec notre attente : les baisses de taux sont, selon nous, écartées pour 2026. Cet environnement devrait maintenir une pression durable sur le prix de l’or.
Stratégies de trading et gestion des risques
Pour des stratégies directionnelles, nous envisageons l’achat d’options put avec des prix d’exercice sous 4 350 $, en ciblant le support du canal près de 4 311 $. À l’inverse, la vente de spreads de calls hors de la monnaie au-dessus de la zone de résistance des 4 500 $ peut constituer un moyen efficace d’encaisser une prime tout en conservant un biais baissier. Cette approche profite à la fois d’une baisse des cours et de l’érosion temporelle.
Nous anticipons un pic de volatilité autour des prochaines publications du PIB du T1 et de l’indice des prix PCE. Le CBOE Gold Volatility Index (GVZ) a déjà progressé à 19,5, signe d’une nervosité accrue du marché. Les opérateurs qui anticipent un mouvement marqué sans en connaître la direction peuvent envisager l’achat de straddles ou de strangles afin de profiter d’une rupture.
Du point de vue de la gestion des risques, le niveau de 4 480 $ constitue notre seuil clé. Toute rupture durable au-dessus de cette résistance horizontale remettrait en cause notre scénario baissier et pourrait déclencher un short squeeze. Nous utiliserions ce niveau comme signal pour clôturer les positions baissières et réévaluer la structure de marché.
