L’indice manufacturier de la Fed de Richmond est remonté à 13 en mai, au-dessus des prévisions de 4. La publication témoigne de conditions d’activité plus solides dans les usines de la région que ne l’anticipaient les économistes pour le mois.
Ces données apportent une nouvelle lecture du momentum de l’industrie manufacturière américaine, alors que les marchés évaluent le rythme de l’activité. Avec un indice supérieur de 9 points au consensus, le résultat de mai constitue une surprise haussière dans l’enquête de la Fed de Richmond.
Implications pour la Fed et les taux d’intérêt
Nous considérons le chiffre manufacturier de la Fed de Richmond pour mai, à 13 contre une attente de 4, comme un signal clair de vigueur économique inattendue. Cela bouscule l’idée d’un ralentissement de l’économie et nous conduit à revoir nos hypothèses pour les prochaines semaines. Cette solidité suggère que la demande sous-jacente est plus robuste qu’on ne le pensait.
Ce rapport complique la tâche de la Réserve fédérale pour justifier une baisse des taux dès cet été. Alors que les dernières données d’avril sur l’IPC montrent une inflation toujours tenace à 3,4 %, cette activité soutenue donne à la Fed davantage de raisons de maintenir des taux élevés plus longtemps. Nous réduisons donc notre exposition aux produits dérivés misant sur une baisse des taux, comme les options d’achat (calls) sur des ETF obligataires du Trésor américain.
Positionnement de marché et opportunités sectorielles
Pour le marché actions, cette bonne nouvelle sur l’économie pourrait, à court terme, se transformer en mauvaise nouvelle. La perspective de taux durablement élevés pèse sur les valorisations, en particulier dans la technologie et les valeurs de croissance. Nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) de protection sur le Nasdaq 100 pour couvrir un marché désormais contraint d’intégrer une Fed plus « hawkish ».
Nous voyons toutefois une opportunité directe dans les secteurs qui affichent précisément cette dynamique. La production industrielle américaine étant restée globalement stable sur les deux derniers trimestres, ce rapport pourrait signaler un point d’inflexion pour l’industrie manufacturière. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur des ETF axés sur l’industrie et les matériaux constitue un bon moyen d’obtenir une exposition ciblée à ce rebond.
Enfin, ce type de surprise peut secouer un marché devenu complaisant. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) évolue à des niveaux bas, ayant récemment clôturé près de 13, ce qui suggère que les traders n’anticipent pas de fortes variations. Nous pensons que cet écart aux attentes pourrait servir de catalyseur à une volatilité accrue et nous nous positionnons en conséquence en achetant des produits dérivés profitant d’une hausse de la volatilité.
