Le yen a prolongé sa glissade face au dollar mercredi, l’USD/JPY signant une quatrième séance de hausse et atteignant un plus haut d’un mois à 159,45, tout en se rapprochant de 160,00 — un niveau considéré comme la limite extérieure d’un affaiblissement jugé acceptable par les autorités japonaises. Les marchés ont fait peu de cas des commentaires restrictifs du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, sur d’éventuels effets inflationnistes de second tour liés à un choc énergétique, alors même que ses propos confortaient les anticipations d’une hausse de taux lors de la réunion de la BoJ du 15 juin. Ce soutien a été éclipsé par les inquiétudes concernant la sensibilité du Japon à la hausse des prix du brut et des rendements relativement faibles des obligations d’État japonaises.
L’attention se porte désormais sur les statistiques japonaises de vendredi, emmenées par l’indice des prix à la consommation de Tokyo, afin de confirmer les perspectives de politique monétaire pour juin. L’inflation sous-jacente devrait avoir continué de progresser à un rythme stable en mai, tandis que le taux de chômage est attendu inchangé et que les ventes au détail sont vues en repli en avril. De son côté, le dollar reste solide alors que les marchés réévaluent la position de la Réserve fédérale dans un sens plus restrictif ; les publications récentes ont réduit les craintes concernant le marché du travail américain et les opérateurs ont accru leurs paris sur une hausse de taux avant la fin de l’année. Les données d’inflation PCE américaines attendues jeudi seront scrutées pour validation et pourraient orienter la trajectoire de court terme du billet vert.
Risques d’intervention et gestion des positions alors que l’USD/JPY se rapproche de 160
La paire USD/JPY teste des sommets d’un mois autour de 159,50, plaçant le seuil critique de 160,00 au centre de l’attention pour les semaines à venir. Nous considérons ce niveau comme une ligne probable d’intervention des autorités japonaises, à l’image des actions observées en avril et mai 2024. Par conséquent, même si la tendance demeure haussière, le risque d’un retournement brutal et soudain est extrêmement élevé.
Compte tenu du risque d’un événement majeur de politique publique ou d’intervention, nous examinons des options afin de gérer nos positions. La volatilité implicite à un mois sur l’USD/JPY a dépassé 10%, reflétant l’anxiété du marché à l’approche de la réunion de la Banque du Japon du 15 juin. Nous estimons que l’achat d’options d’achat de JPY (puts USD/JPY) avec un strike inférieur à 158,00 offre une couverture rentable contre un mouvement surprise.
Différentiels de taux, publications macroéconomiques et perspectives pour l’USD/JPY
Nous anticipons une hausse des taux de la Banque du Japon lors de sa réunion de mi-juin, mais le marché semble peu convaincu que cela suffira à inverser la faiblesse du yen. L’important différentiel de taux d’intérêt — avec des rendements à 10 ans japonais proches de 1% tandis que les 10 ans américains dépassent 4,5% — continue de favoriser le dollar. Les données de CPI de Tokyo publiées ce vendredi seront déterminantes ; un chiffre supérieur aux 2,5% attendus pourrait contraindre la BoJ à adopter une posture plus offensive.
Côté américain, le dollar demeure ferme alors que les marchés ont écarté la plupart des baisses de taux de la Fed cette année après la robustesse récente des données sur l’emploi. L’indice des prix PCE (Personal Consumption Expenditures) attendu jeudi devrait montrer une inflation sous-jacente stable autour de 2,8%. Si ce chiffre ressort plus élevé, il renforcera le narratif de taux « plus élevés plus longtemps » et pourrait servir de catalyseur pour propulser l’USD/JPY au-delà de la barrière des 160,00.
