L’or et l’argent ont reculé après la reprise des frappes militaires américaines dans le golfe Persique, l’or cédant près de 2% et l’argent suivant le mouvement. Ce repli a fait suite à une hausse du pétrole et a reflété une relation inverse observée ces dernières semaines : des prix de l’énergie plus élevés alimentent les craintes d’inflation et relèvent les anticipations de taux d’intérêt, ce qui a tendance à peser sur les métaux ne générant pas de rendement.

Commerzbank estime qu’une désescalade du conflit avec l’Iran soutiendrait un rebond des deux métaux d’ici la fin de l’année. L’argent a continué d’évoluer largement dans le sillage de l’or, tandis que le ratio or/argent est resté entre 60 et 65 depuis fin janvier et a à peine bougé au cours des deux dernières semaines. Même en cas d’arrêt immédiat de la guerre, la banque juge qu’une normalisation devrait prendre du temps.

Évolutions récentes des prix et relation pétrole-or

Nous observons un repli des prix de l’or vers le niveau de 2 850 dollars, soit une baisse de près de 2% sur la semaine écoulée. Ce mouvement est directement lié à des prix du pétrole élevés, le Brent ayant repassé le seuil de 105 dollars le baril après les récentes frappes militaires dans le golfe Persique. Cela confirme le lien inverse, inhabituel, entre pétrole et or qui domine les marchés ces dernières semaines.

La logique de marché est claire : des prix de l’énergie plus élevés nourrissent la crainte d’une inflation durable, ce qui pousse les banques centrales à envisager de maintenir les taux plus hauts plus longtemps. Les chiffres de l’inflation CPI en avril, ressortis au-dessus des attentes à 3,8%, ont rendu les opérateurs particulièrement sensibles à ce risque. Comme l’or ne procure pas de rendement, la perspective de taux plus élevés le rend moins attractif face aux actifs rémunérés.

Perspectives et stratégies de trading en cas de désescalade géopolitique

Nous pensons toutefois que cela crée une opportunité pour ceux qui sont positionnés sur une désescalade dans le Golfe. Tout signe de progrès diplomatique ou de baisse des tensions entraînerait probablement un reflux des prix du pétrole, atténuant les craintes inflationnistes et soutenant l’or. Nous estimons que la prime de risque géopolitique actuelle dans l’énergie est excessivement élevée et difficilement soutenable, et qu’elle devrait s’estomper d’ici la fin de l’année.

Pour les prochaines semaines, nous privilégions des options d’achat (calls) de maturité longue sur l’or afin de tirer parti du rebond attendu. Plus précisément, nous voyons de la valeur dans des contrats expirant au quatrième trimestre 2026 avec des prix d’exercice autour de 2 950 et 3 000 dollars. Cette stratégie offre un profil de risque défini pour profiter d’un redressement marqué de l’or d’ici la fin de l’année.

L’argent doit être abordé sous le même angle, puisqu’il évolue en étroite corrélation avec l’or. Le ratio or/argent est resté remarquablement stable, dans une fourchette étroite autour de 63, malgré la volatilité récente. Par conséquent, des stratégies similaires d’options d’achat sur l’argent pourraient constituer une exposition « bêta » plus élevée au même scénario de désescalade.

En complément, nous envisageons aussi des positions baissières sur le pétrole brut, à titre de couverture ou comme pari direct sur l’apaisement des tensions. L’achat d’options de vente (puts) sur les contrats à terme WTI avec des échéances au troisième trimestre pourrait s’avérer rentable si la situation se normalise. Ce mouvement bénéficierait du même catalyseur que celui qui, selon nous, soutiendrait les métaux précieux.

Ce schéma n’est pas sans précédent : nous avions observé une dynamique comparable après le pic des prix de l’énergie en 2022. Une fois les craintes initiales sur l’offre retombées et les marchés stabilisés, les prix du pétrole avaient fortement corrigé, tandis que l’or entamait une progression régulière. Nous anticipons une revalorisation similaire dès lors que l’attention portée au conflit actuel s’estompera.