Le PIB de Singapour au premier trimestre a été révisé à la hausse à 6,0% sur un an, contre 4,6% auparavant, tandis que la variation trimestrielle en données corrigées des variations saisonnières a été relevée à 1,0% contre -0,3%. Ces chiffres se comparent aux prévisions consensuelles Bloomberg de 5,2% et 0,2%, et font suite à une croissance annuelle de 5,7% et à 1,3% t/t CVS au T4 2025. L’expansion a été attribuée à la demande liée à l’IA, ainsi qu’à une activité solide dans la construction et les services, même si le MTI a signalé des vents contraires croissants liés aux perturbations des chaînes d’approvisionnement et à la hausse des prix des matières premières, tout en avertissant que les entreprises technologiques pourraient réduire leurs engagements.
Les tensions sur les prix sont restées contenues : en avril, l’IPC est resté stable à 1,8% sur un an, contre un consensus Bloomberg de 2,1%, inchangé par rapport à mars. L’inflation des carburants et de l’énergie s’est accélérée, mais les biens et services hors énergie sont restés globalement stables, ce qui suggère des effets de second tour limités. Sur les marchés, l’USD/SGD a reculé de 0,2% à 1,2770, dans un contexte de repli du pétrole et d’affaiblissement du dollar américain ; la paire évolue toutefois dans un range depuis avril, entre 1,2650 et 1,2840.
Persistance du range sur l’USD/SGD malgré la solidité des données locales
Au vu du bon rapport sur le PIB du T1, nous constatons un décalage : le dollar de Singapour ne se renforce pas autant qu’attendu. La paire USD/SGD reste fermement coincée entre 1,2650 et 1,2840, ce qui suggère que le marché accorde davantage de poids à d’autres facteurs. Autrement dit, les bonnes nouvelles domestiques ne suffisent pas, à ce stade, à orienter la devise.
Nous estimons que l’avertissement officiel du gouvernement sur des vents contraires « significatifs » plafonne la vigueur de la monnaie. Les données récentes confortent cette prudence : les exportations domestiques non pétrolières (NODX) d’avril ont affiché un recul de 1,2% sur un mois, en deçà des attentes. Cela suggère que la performance exceptionnelle du T1, portée par la demande liée à l’IA, pourrait ne pas se prolonger au deuxième trimestre.
À l’échelle mondiale, le dollar américain demeure résilient, soutenu par la posture de la Réserve fédérale, qui maintient une politique de taux « plus élevés plus longtemps ». L’inflation des services core aux États-Unis restant tenace autour de 3,5%, il y a peu de raisons d’anticiper un affaiblissement du billet vert à court terme. Cette pression externe contribue à maintenir un plancher sur l’USD/SGD.
Implications pour les traders et risques à venir
Pour les prochaines semaines, ce range stable et cette faible volatilité constituent une opportunité pour les intervenants sur options. La volatilité implicite à 1 mois sur l’USD/SGD est récemment retombée près de 3,5%, un niveau inédit depuis fin 2024. Nous voyons un intérêt à vendre des strangles, afin d’encaisser la prime tant que la paire devrait rester contenue dans ses bornes actuelles.
Nous surveillerons toute sortie du range 1,2650-1,2840, qui pourrait être déclenchée par une surprise sur les données d’inflation américaines. La prochaine publication de l’indice Core PCE sera un catalyseur clé à suivre. Tout écart significatif par rapport aux attentes pourrait rapidement invalider la stratégie actuelle de marché en range.
