L’or a reculé de plus de 1,60% mardi, le dollar américain s’étant raffermi sur fond de regain de demande de valeurs refuges après des frappes défensives américaines dans le sud de l’Iran, liées à l’activité autour du détroit d’Ormuz. Le XAU/USD est passé sous les 4 500 $ après avoir touché un plus haut intrajournalier à 4 580 $, tandis que l’indice du dollar (DXY) gagnait 0,17% à 99,17 et que les actions américaines effaçaient leurs gains initiaux. Le pétrole a poursuivi son repli, le WTI cédant 2,75% à 94,34 $ le baril, et le rendement du Treasury à deux ans, sensible aux anticipations de politique monétaire, a reculé de près de quatre points de base à 4,074%.
La tarification des taux indiquait que les marchés monétaires attribuaient une probabilité de 58% à une hausse des taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, tandis que la réunion de juin était valorisée à 99% sur un statu quo, pour la première réunion de Kevin Warsh en tant que président de la Fed. Le moral des ménages s’est tassé, l’indice de confiance des consommateurs du Conference Board s’établissant à 93,1 en mai contre 92 attendus, et deux tiers des répondants déclarant réduire leurs dépenses en raison de la hausse des prix. Par ailleurs, le Nikkei a indiqué que le cessez-le-feu avait été prolongé de 60 jours, l’Iran devant déminer sous 30 jours, ainsi que des mesures concernant le passage maritime, les droits de transit, les discussions sur le nucléaire et un assouplissement progressif des sanctions ; l’attention se tourne désormais vers les données américaines sur le logement, les commandes de biens durables, la deuxième estimation du PIB du T1 2026, les statistiques du marché du travail et le Core PCE.
La force du dollar, principale force motrice des marchés
Au vu de la situation actuelle, nous considérons que la force du dollar américain est le facteur déterminant qui pilote les marchés, davantage encore que les valeurs refuges traditionnelles comme l’or. Le conflit dans le détroit d’Ormuz a déclenché une ruée vers la liquidité et la sécurité du dollar, et non vers le métal jaune. Cette dynamique suggère que, pour l’instant, la position acheteuse sur le dollar constitue le scénario dominant.
Nous surveillons de près la forte corrélation inverse entre l’indice du dollar (DXY) et l’or, que les données historiques du CME Group situent souvent autour de -0,5, ce qui signifie qu’ils évoluent en sens opposé. Les récents rapports Commitment of Traders (COT) de la CFTC ont indiqué que les grands spéculateurs réduisaient déjà leurs positions nettes longues sur les contrats à terme sur l’or avant cette flambée de tensions. Cela suggère que, pour l’or, le chemin de moindre résistance est actuellement orienté à la baisse.
Volatilité, pétrole et mise en place du scénario « inflation »
La hausse de l’incertitude sur les marchés a entraîné une progression de la volatilité implicite de l’or, l’indice CBOE Gold Volatility Index (GVZ) grimpant à 18,5, un plus haut de plusieurs semaines. Nous estimons que cela offre une opportunité aux traders de produits dérivés d’acheter des options de vente (puts) sur l’or, en ciblant des prix d’exercice proches de la moyenne mobile à 200 jours autour de 4 387 $. Cette stratégie, à risque défini, permet de profiter d’une poursuite de l’appréciation du dollar et d’une cassure de l’or sous ses récents plus bas.
La baisse inhabituelle des prix du pétrole est également un facteur clé, car elle atténue les anticipations d’inflation à l’approche de la publication cruciale du Core PCE. L’Energy Information Administration (EIA) américaine a déjà souligné que des variations durables des coûts de l’énergie ont un impact significatif sur les chiffres de l’inflation globale. Cet apaisement temporaire des pressions sur les prix donne à la Réserve fédérale davantage de marge pour maintenir le statu quo, mais il réduit aussi la demande d’or en tant que couverture contre l’inflation.
Nous nous positionnons donc en vue d’une réaction marquée du marché au prochain rapport d’inflation Core PCE. Un chiffre supérieur aux attentes renforcerait probablement le dollar et pourrait accélérer le repli de l’or vers 4 300 $. À l’inverse, une surprise baissière pourrait affaiblir le dollar et déclencher un net rally de rachats de positions vendeuses sur l’or, de retour au-dessus du seuil des 4 500 $.
