Les analystes de MUFG estiment que les risques baissiers sur la livre turque face au dollar américain s’accentuent, alors que la politique intérieure et un choc des termes de l’échange alimenté par l’énergie détériorent la position extérieure de la Turquie. Ils invoquent une capacité limitée de réserves de change et une incertitude géopolitique en hausse, et avertissent que la balance des risques penche désormais vers une glissade plus rapide de la TRY, ou une dévaluation ponctuelle plus importante.
Ils soulignent une dépréciation plus rapide ces derniers mois après le déclenchement, fin février, d’un conflit militaire entre l’Iran et les États-Unis. Les réserves, après une forte ponction en mars, s’étaient stabilisées au cours du mois écoulé avant les derniers développements politiques défavorables de la semaine dernière, tandis que la Banque centrale de la République de Turquie disposerait de moins de « munitions » en réserves pour défendre la TRY. Si la pression persiste sur fond de politique intérieure, conjuguée au risque d’une aggravation du conflit au Moyen-Orient et à un choc des prix de l’énergie, MUFG estime que l’érosion des réserves pourrait amplifier les ventes, propulsant l’USD/TRY vers 50,500 d’ici la fin de l’année.
Intensification des pressions économiques et politiques sur la livre
Nous constatons une hausse des risques d’affaiblissement de la livre turque face au dollar américain dans les semaines à venir. La combinaison de l’incertitude politique intérieure et du coût élevé des importations d’énergie exerce une pression sévère sur les finances du pays. L’USD/TRY s’échange actuellement autour de 46,20, mais la pression s’accumule clairement en faveur d’un mouvement à la hausse.
Les réserves de change du pays constituent une préoccupation majeure, laissant à la banque centrale peu de moyens pour défendre la devise. Les dernières données montrent que les réserves nettes en devises sont tombées à -65 milliards de dollars, un plus bas historique qui limite toute intervention significative. L’absence de filet de sécurité implique qu’un choc pourrait provoquer un mouvement disproportionné sur la livre.
En outre, une inflation obstinément élevée, ressortie à 78% en glissement annuel lors de la dernière publication pour avril 2026, continue d’éroder la confiance. Avec des prix mondiaux du pétrole se maintenant autour de 95 dollars le baril, la lourde facture énergétique d’importation de la Turquie creuse son déficit courant. Cela crée une demande structurelle et persistante de dollars américains, qui pèse sur la livre.
Positionnement stratégique dans un contexte de volatilité accrue
Pour les traders, nous pensons que le positionnement via les dérivés en faveur d’un nouvel affaiblissement de la livre constitue la stratégie la plus directe. L’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/TRY offre une approche à risque défini pour tirer parti d’une forte dépréciation de la livre. Cela permet un potentiel de hausse important en cas d’affaiblissement de la devise, tandis que la perte maximale est limitée à la prime payée pour l’option.
La volatilité implicite des options USD/TRY a augmenté, reflétant l’anxiété croissante du marché. Malgré des primes plus élevées, nous estimons que le risque d’une dévaluation soudaine et marquée rend la détention de ces options pertinente pour se positionner face à l’instabilité que nous anticipons. Nous avons observé historiquement des schémas similaires, comme les pics de volatilité autour de l’élection de 2023, qui ont précédé des mouvements majeurs de change.
Au regard de ces éléments, le risque d’une accélération de l’USD/TRY vers le niveau de 50,500 d’ici la fin de l’année a nettement augmenté. Nous privilégierions des options d’une maturité de 3 à 6 mois afin de capter ce mouvement potentiel. L’environnement se prête soit à une dépréciation rapide, soit à une dévaluation ponctuelle plus radicale.
