L’indice d’activité manufacturière de la Fed de Dallas a progressé à 0,4 en mai, après -2,3 lors de la précédente publication. Ce rebond ramène l’indicateur de référence en territoire légèrement positif, après une donnée négative.
Implications pour l’industrie manufacturière, les actions et les stratégies sectorielles
Nous observons que l’indice manufacturier de la Fed de Dallas repasse en zone d’expansion pour la première fois cette année, ce qui constitue un changement notable. Ce point de donnée suggère que le ralentissement manufacturier régional qui a marqué le premier trimestre pourrait être en train de toucher un plancher. Les opérateurs devraient y voir un signal précoce d’une possible ré-accélération de l’activité économique.
Cette vigueur inattendue nous rend plus constructifs sur les valeurs industrielles et énergétiques, en particulier celles très exposées à l’économie texane. Nous envisageons l’achat d’options d’achat (calls) sur l’Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) et la vente de spreads de crédit de puts sur des producteurs d’énergie clés. Historiquement, un retournement positif de cet indice a précédé un rally plus large des secteurs cycliques, comme lors de la reprise post-pandémie fin 2020.
Impact plus large sur les marchés : taux, dollar et volatilité
La publication modifie également les perspectives de taux d’intérêt, car elle donne à la Réserve fédérale moins de raisons d’envisager une baisse de taux cet été. Avec le dernier rapport national sur l’inflation Core PCE ressorti à un niveau persistant de 2,7 %, ce signe de résilience économique plaide plutôt pour un statu quo de la Fed. Nous estimons que cela affaiblit l’argumentaire en faveur d’une baisse des taux en juillet, rendant plus attractives les stratégies options misant sur des taux « plus élevés plus longtemps ».
Alors que l’indice du dollar américain (DXY) est récemment tombé à un plus bas de deux mois autour de 104,2, ces données domestiques plus solides pourraient constituer un point d’appui pour le billet vert. Une économie plus résiliente soutient la devise, ce qui suggère que la faiblesse récente du dollar pourrait être excessive. Nous voyons une opportunité d’acheter des options d’achat à court terme sur le dollar américain face à des devises d’économies plus poussives.
Ce signal économique positif pourrait également contribuer à contenir la volatilité des marchés, restée élevée sur fond de craintes de récession. L’indice de volatilité CBOE (VIX) s’échange actuellement juste au-dessus de 14, en baisse par rapport à ses sommets du début d’année, tout en reflétant encore une nervosité sous-jacente. Nous considérons que la vente de puts hors de la monnaie sur le S&P 500 est une stratégie pertinente pour capter de la prime, dans la mesure où ces données réduisent la probabilité d’un net retournement conjoncturel à court terme.
