Les actions européennes ont progressé de 1,1 % dans des échanges creux en raison des congés, les valeurs cycliques surperformant les défensives, tandis que le ton général est resté favorable à la prise de risque. Les petites capitalisations ont devancé les grandes, et la croissance a surpassé la value. Les mouvements ont aussi été liés aux pourparlers de paix et aux prix du pétrole, tandis qu’un retournement des rendements sur la partie longue de la courbe, amorcé la semaine dernière, a apporté un soutien supplémentaire.
Aux États-Unis, les contrats à terme laissaient entrevoir un gain d’ouverture d’environ 0,7 %, et les marchés asiatiques ont évolué globalement en hausse, le Kospi sud-coréen menant la progression. Au sein des actions coréennes, SK Hynix a rebondi de 7 % et Samsung a gagné 3 %, après une brève pause la semaine dernière dans le thème des semi-conducteurs.
Un appétit pour le risque persistant, porté par le repli des rendements
Nous observons un ton durablement « risk-on » sur les actions, alimenté en partie par un net retournement des rendements obligataires sur la partie longue de la courbe, entamé la semaine dernière. Cet environnement favorise les cycliques, les petites capitalisations et les valeurs de croissance au détriment des segments plus défensifs. Le marché rémunère la prise de risque, une tendance que nous anticipons se prolonger à court terme.
La récente baisse du rendement du Treasury américain à 10 ans, revenu ce mois-ci de plus de 4,7 % à environ 4,4 %, constitue un catalyseur clé de ce mouvement. Ce reflux des rendements réduit le taux d’actualisation des bénéfices futurs, rendant les valeurs de croissance, dont l’horizon de profits est plus lointain, plus attractives. Nous estimons que cela offre un contexte porteur pour la technologie et d’autres secteurs orientés croissance.
Rotation vers la croissance et la technologie, surperformance des semi-conducteurs
Cette rotation est déjà visible dans les performances, le Nasdaq 100 affichant près de 4 % de hausse en mai, devant la progression de 2,5 % du S&P 500. Pour les traders, cela suggère que des positions haussières sur les indices de croissance peuvent être opportunes. Nous envisageons des stratégies telles que l’achat d’options d’achat (calls) ou de spreads haussiers (bull call spreads) sur des ETF comme le QQQ, afin d’obtenir une exposition à effet de levier à cette dynamique.
Le thème des semi-conducteurs, mis en évidence par la vigueur récente des marchés asiatiques, illustre bien ce regain de momentum. Après une brève pause, la demande de puces liée à l’intelligence artificielle demeure un récit puissant, tirant le secteur vers le haut. Dans ce contexte, nous regardons des options d’achat à court terme sur les principaux ETF de semi-conducteurs ou sur des valeurs individuelles à bêta élevé au sein du secteur.
Historiquement, les phases de baisse des rendements ont souvent coïncidé avec de solides performances des actions de croissance, à l’image de ce que nous avions observé fin 2020. Par ailleurs, l’indice de volatilité du CBOE (VIX) est récemment passé sous 14, son plus bas niveau depuis plusieurs mois. Cette baisse de la volatilité implicite rend l’achat d’options moins coûteux pour exprimer une vue haussière.
