L’USD/JPY s’est stabilisé lundi après avoir commencé la semaine avec un écart baissier (ouverture nettement plus basse que la clôture précédente), le dollar américain s’étant affaibli à la suite d’informations faisant état de progrès vers un accord entre les États-Unis et l’Iran, susceptible de rouvrir le détroit d’Ormuz. La paire évoluait autour de 158,90, restant dans la fourchette de la semaine passée. Le projet d’accord a été présenté comme un cadre temporaire lié à la fin de la guerre, comprenant une prolongation de cessez-le-feu de 60 jours, un rétablissement du passage par le détroit d’Ormuz et la levée d’un blocus naval américain sur les ports iraniens, tandis que les discussions sur le programme nucléaire iranien se poursuivraient. Les prix du pétrole ont reculé après ces titres, le WTI tombant à son plus bas niveau depuis le 7 mai, et l’indice du dollar (DXY, un indice qui mesure le billet vert face à un panier de grandes devises) refluant vers 99,00. Le yen n’a guère profité du mouvement, car les coûts de l’énergie restent au-dessus des niveaux d’avant conflit et l’économie japonaise, très dépendante des importations, demeure exposée, même si la normalisation des flux maritimes peut prendre du temps. La Première ministre Sanae Takaichi a déclaré que le Japon mettra en place, de juillet à septembre, un soutien pour limiter les factures d’électricité et de gaz des ménages, financé par un budget supplémentaire de plus de 3 000 milliards de yens, dont environ 500 milliards de yens de subventions. Les opérateurs ont aussi pris en compte le risque d’intervention des autorités près de 160,00, tandis que l’écart de taux entre la Fed et la BoJ continuait de soutenir la tendance haussière de fond de la paire.

Échanges en range sous l’effet des facteurs géopolitiques et monétaires

Nous estimons que l’USD/JPY évolue dans une fourchette, coincé entre l’espoir d’une désescalade au Moyen-Orient et des écarts de taux d’intérêt persistants. Les attentes d’un accord États-Unis–Iran pèsent à court terme sur le dollar, alors que des informations indiquent que des discussions facilitées par Oman entrent dans une phase décisive. Les primes de risque maritime (surcoût payé pour assurer et affréter des navires dans une zone jugée dangereuse) pour les pétroliers dans le détroit d’Ormuz ont déjà baissé de 15% cette semaine, signe de cet optimisme. Cette évolution géopolitique affecte directement le pétrole, un facteur clé pour le yen. Les contrats à terme (prix fixé aujourd’hui pour une livraison future) sur le brut WTI pour livraison en juillet s’échangent autour de 88,50 dollars, en net recul par rapport aux sommets proches de 95 dollars plus tôt dans le mois. On retrouve des similitudes avec les négociations de l’accord nucléaire de 2015, lorsque les titres d’actualité provoquaient des mouvements rapides et difficiles à anticiper sur les marchés de l’énergie. Malgré un dollar plus faible, le yen peine à se raffermir car le Japon reste très dépendant des importations d’énergie. Même en cas d’accord, il faudra du temps pour que le transport maritime et les chaînes d’approvisionnement (organisation des flux de production et de livraison) se normalisent, ce qui maintiendrait des coûts d’importation élevés pour l’économie japonaise. Le nouveau plan de relance de 3 000 milliards de yens est un soutien temporaire, pas une solution durable pour la devise.

Divergence des politiques, risque d’intervention et stratégies

Le moteur principal de la vigueur de l’USD/JPY reste le large écart de politique monétaire. L’écart entre le rendement (taux d’intérêt) des obligations américaines à 2 ans à 4,75% et l’équivalent japonais à 0,30% reste au-dessus de 445 points de base (un point de base = 0,01 point de pourcentage), l’un des niveaux les plus élevés depuis deux décennies. Cette différence rend la détention de dollars nettement plus attractive que celle de yens. Mais la hausse est limitée par la menace crédible d’une intervention des autorités japonaises près de 160,00. Le souvenir des achats massifs de yens de fin avril, et des quelque 9 200 milliards de yens dépensés en 2022, incite à la prudence. La volatilité implicite à un mois sur le marché des options (volatilité attendue par le marché, déduite des prix des options) a reculé par rapport à son pic, mais reste élevée, ce qui montre que le marché continue d’intégrer le risque d’un mouvement brusque.

Commencez à trader maintenant – Cliquez ici pour créer votre vrai compte VT Markets