Impact sur la politique économique et réactions du marché des changes
Le gouvernement prévoit d’émettre davantage de dette pour financer cet été des subventions à l’énergie pour les ménages. Il tente de rassurer les marchés en promettant de compenser par des recettes fiscales plus élevées. Cela complique toutefois la sortie prudente de la politique monétaire très accommodante de la Banque du Japon (une politique de taux bas et de forte liquidité). Le moteur principal reste l’écart de taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis. Avec le rendement (le taux d’intérêt offert par une obligation) des bons du Trésor américain à 10 ans autour de 4,5% alors que celui du Japon dépasse à peine 1,1%, l’incitation est forte à vendre du yen pour acheter du dollar. Nous pensons que ce « carry trade » (stratégie consistant à emprunter dans une monnaie à faible taux pour investir dans une monnaie à taux plus élevé) continuera de peser sur le yen dans les prochaines semaines.Stratégie et inquiétudes sur la discipline budgétaire
Compte tenu du risque d’une intervention soudaine de la Banque du Japon, surtout à l’approche du seuil de 160 où les autorités étaient déjà intervenues en 2024, nous restons prudents sur une vente directe du yen. Nous privilégions l’utilisation de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent), en particulier l’achat d’options d’achat sur le dollar contre le yen (un contrat donnant le droit, sans obligation, d’acheter des dollars à un prix fixé), afin de se positionner sur une poursuite de la faiblesse. Cette approche permet de profiter si l’USD/JPY dépasse 160 tout en limitant les pertes potentielles si les autorités décident de soutenir leur monnaie.
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