Les actions mondiales ont reculé vendredi et sont restées faibles jusqu’à lundi. Les actions asiatiques ont baissé, et les contrats à terme (futures) américains et européens ont aussi évolué en repli. Le mouvement s’explique par la poursuite de la baisse des obligations dans le monde (vente massive de titres obligataires, ce qui fait monter leurs rendements à long terme) et par la hausse du pétrole. La situation autour de l’Iran et du détroit d’Ormuz reste sans issue.

Appétit pour le risque en baisse sur plusieurs marchés

L’énergie a été le seul secteur actions en hausse, soutenu par un pétrole plus cher. Les titres dits « défensifs » (entreprises aux revenus plus stables), à faible volatilité (cours moins instables) et de type « value » (actions jugées bon marché au regard de leurs fondamentaux, comme les bénéfices) ont mieux tenu que le marché pendant la correction. Les matériaux et les autres valeurs liées aux matières premières ont aussi reculé. L’or et l’argent ont été sous pression la semaine dernière, avec les plus fortes variations vendredi. Les réactions de marché suggèrent que la baisse des actions n’est pas liée à des attentes de croissance nominale (croissance incluant l’inflation) plus forte. Les prix reflètent plutôt des rendements obligataires de long terme plus élevés, alimentés par des inquiétudes budgétaires (déficits et dette publique), des risques d’inflation et la hausse du pétrole, plus que par la croissance seule.

Se positionner sur la hausse des rendements et de la volatilité

Le message actuel des marchés est surtout une montée des risques, pas un signal de croissance, alors que le rendement du Trésor américain à 10 ans (taux des obligations d’État américaines à 10 ans) dépasse 4,75% ce matin. Cela renvoie davantage aux craintes sur les finances publiques et à une inflation tirée par l’énergie. Cette configuration a déjà entraîné une forte instabilité des marchés fin 2023. Acheter des options de vente (put, instrument donnant le droit de vendre à un prix fixé, utilisé pour se couvrir quand on anticipe une baisse) sur des ETF obligataires à longue duration (fortement sensibles aux variations de taux), comme TLT, permet de se positionner sur une poursuite de la hausse des rendements. Avec la faiblesse généralisée des actions, l’usage de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent) peut servir à couvrir un portefeuille ou à se positionner sur une poursuite de la baisse des grands indices. Le VIX (indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») évolue près de 28, en nette hausse par rapport à ses plus bas plus tôt dans l’année, ce qui suggère que le marché intègre davantage de risque. Les spreads de puts (stratégie combinant l’achat et la vente de puts à des prix d’exercice différents pour limiter le coût et encadrer le risque) sur le S&P 500 offrent une exposition à la baisse avec un risque connu. L’énergie reste le seul secteur porteur, et cela devrait durer tant que les tensions géopolitiques maintiennent le pétrole à un niveau élevé. Avec le Brent (référence internationale du pétrole) au-dessus de 110 dollars le baril, sur fond de tensions dans le détroit d’Ormuz, acheter des options d’achat (call, droit d’acheter à un prix fixé, utilisé quand on anticipe une hausse) sur des ETF liés à l’énergie comme XLE peut être une approche cohérente. Cela cible la partie du marché qui profite directement des pressions inflationnistes actuelles. Les secteurs cycliques comme les matériaux et l’industrie (valeurs dont les performances dépendent fortement du cycle économique) sont fortement vendus, ce qui n’évoque pas une expansion solide. Cela rappelle les craintes de stagflation (croissance faible et inflation élevée) observées en 2022, quand la hausse des taux pénalisait les secteurs orientés « croissance » (valeurs dont la valorisation dépend beaucoup des bénéfices futurs). Une stratégie en « pairs trade » (position acheteuse sur un actif et vendeuse sur un autre pour jouer l’écart de performance), par exemple acheter des puts sur un ETF technologique comme XLK tout en achetant des calls sur un ETF défensif de biens de consommation courante comme XLP, peut tirer parti de cet écart de performance qui se creuse. Le fait que des « valeurs refuge » comme l’or et l’argent soient aussi sous pression est un signal important. Cela suggère moins une simple rotation sectorielle qu’un mouvement plus large vers le cash (liquidités), car la hausse des rendements rend d’autres placements moins attractifs. Cela renforce l’idée de couvrir toute exposition actions, la tendance du marché restant orientée à la baisse.

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