Les spéculateurs réduisent leurs positions vendeuses sur le yen
On observe une forte baisse des paris à la baisse contre le yen japonais : la position nette vendeuse recule d’environ 40% en une semaine. Autrement dit, les grands spéculateurs ferment rapidement des positions qui misaient sur un yen plus faible. C’est le mouvement de rachats de positions vendeuses (fermeture d’une vente en rachetant) le plus marqué depuis le quatrième trimestre 2025. Ce changement intervient après des commentaires de la Banque du Japon, jugés plus restrictifs que prévu. Avec l’inflation sous-jacente (core CPI, c’est-à-dire l’inflation hors éléments très volatils) stable à 3,1% sur un an, la pression augmente pour une normalisation de la politique monétaire (retour progressif à des taux moins bas) plus rapide. Cela tranche avec l’attentisme observé pendant une grande partie de l’an dernier. Dans le même temps, les perspectives du dollar s’affaiblissent, ce qui renforce le mouvement. Le dernier rapport sur l’emploi américain n’a montré que 160 000 créations de postes, en dessous des attentes, et la probabilité d’une baisse de taux de la Réserve fédérale avant la fin de l’année dépasse désormais 75%. L’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon se réduit, rendant les positions vendeuses sur le yen moins attractives. Pour les traders de produits dérivés (instruments financiers dont le prix dépend d’un actif comme une devise), cela invite à réévaluer les positions vendeuses sur le yen. Une approche prudente consiste à acheter des options d’achat JPY (calls, qui donnent le droit d’acheter à un prix fixé) face au dollar, « hors de la monnaie » (prix d’exercice éloigné du niveau actuel, donc moins cher mais plus risqué). La volatilité implicite (niveau de volatilité anticipé par le marché via le prix des options) reste relativement basse par rapport aux mouvements brusques observés en 2024. Cela permet de se positionner sur un éventuel rebond durable du yen avec un risque plafonné (perte limitée à la prime payée). Ce changement de sentiment implique aussi que les positions vendeuses existantes sur contrats à terme (futures) ou à terme de gré à gré (forwards, contrats fixant un taux de change futur) portent davantage de risque de « short squeeze » : un rachat forcé et rapide des vendeurs, qui accentue la hausse. Fin 2023, le mouvement de rachats avait montré à quelle vitesse l’USD/JPY pouvait reculer de plusieurs grandes unités de cours (« figures », par exemple 150 à 147) lorsque le marché se retournait. Les données actuelles suggèrent que ce désendettement pourrait commencer.Risque de short squeeze
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